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四大因素支持2023年醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)化牛市：醫(yī)藥政策邊際緩和、盈利預(yù)期恢復(fù)、估值處于歷史低位、公募基金醫(yī)藥持倉仍較低等支撐醫(yī)藥板塊大級別行情。
　　“抗疫”、“疫后”是23年醫(yī)藥投資兩大關(guān)鍵詞:海外經(jīng)驗(yàn)，防控放松后，短期感染人數(shù)增加、病床緊張、消費(fèi)萎縮，后面隨著群體免疫力提高，消費(fèi)等日?；顒?dòng)恢復(fù)。我們重點(diǎn)看好以下四個(gè)主線：
　　（1）“抗疫”期間，新冠防疫產(chǎn)品和抗感冒藥物及其產(chǎn)業(yè)鏈率先受益：從業(yè)績兌現(xiàn)的確定性和彈性角度看，從高到低依次為抗感冒類藥物（含中醫(yī)藥）、新冠特效藥、零售藥店、制氧機(jī)等家用器械、抗原檢測、新冠疫苗及其上游。新冠患者無癥狀、輕癥患者占95%以上，癥狀與感冒類似，抗感冒、止咳類藥物需求迎來爆發(fā)式增長。中醫(yī)藥多款產(chǎn)品列入新冠診療方案。新冠特效藥上市后有望成為新冠防治主流藥物。群眾自我防護(hù)意識增強(qiáng)，藥店渠道防疫相關(guān)藥品需求增加。制氧機(jī)可以有效緩解新冠癥狀，抗原檢測、新冠疫苗序貫接種作為抗疫重要部分，相關(guān)標(biāo)的也有一定程度受益。
　?。?）“疫后”迎來需求高增：疫情緩解后人員流動(dòng)限制解除，其需求將明顯恢復(fù)。重點(diǎn)四類企業(yè)：第一類是以醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美為代表的消費(fèi)醫(yī)療，2020Q3國內(nèi)疫情管控政策放松之后愛爾眼科即實(shí)現(xiàn)同比增長47.55%；第二類是科研服務(wù)，由于高?？蒲性核M(jìn)出不便，實(shí)驗(yàn)室相關(guān)產(chǎn)品需求受到抑制，2023年Q2開始眾多標(biāo)的將重拾高增長；第三類是臨床CRO公司，疫情期間訂單執(zhí)行不暢但是新簽訂單仍在累積；第四類是出口導(dǎo)向性公司，疫情期間客戶認(rèn)證、產(chǎn)線溝通建設(shè)方面進(jìn)度延后，23年預(yù)計(jì)也會有所恢復(fù)。
　?。?）“疫后”門診和住院量回補(bǔ)，院內(nèi)藥械、IVD板塊剛需放量。疫情緩解后，預(yù)期醫(yī)院門診量回升，擇期手術(shù)會有較大程度的復(fù)蘇，重點(diǎn)看好三個(gè)方向：圍手術(shù)藥品、體外診斷、高值耗材。手術(shù)恢復(fù)+重癥增加，圍手術(shù)藥品三劍客麻醉+鎮(zhèn)痛+腸外營養(yǎng)最為受益。IVD在疫后診斷需求恢復(fù)預(yù)期明確，看好國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光在DRGs背景下放量加速。隨著冠脈支架、骨科、電生理等院內(nèi)治療耗材集采落地，疊加疫情得到控制，院內(nèi)相關(guān)手術(shù)高值耗材將迎來高速發(fā)展。
　?。?）投融資及貨幣政策回暖確定性增強(qiáng)，創(chuàng)新藥板塊機(jī)會凸顯。受到XBI指數(shù)帶動(dòng)、多項(xiàng)政策利好、產(chǎn)品靚麗數(shù)據(jù)讀出等利好催化，市場對創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度提升明顯，公司中短期的催化劑都可成為潛在的拔估值因素。復(fù)盤發(fā)現(xiàn)：目前宏觀政策及美聯(lián)儲加息預(yù)期空間有限，全球創(chuàng)新藥投融資反彈趨勢顯現(xiàn)，醫(yī)藥政策邊際轉(zhuǎn)暖確定性增強(qiáng)，多指標(biāo)預(yù)示創(chuàng)新藥公司及其產(chǎn)業(yè)鏈公司將在2023年迎來大的Beta行情。
　　投資建議：按照政策、質(zhì)地、盈利、估值四個(gè)維度，單項(xiàng)總分5分，給15個(gè)細(xì)分子行業(yè)評分。2023年評分較高的包括創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈、中藥、消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)療設(shè)備、藥店等板塊具備投資價(jià)值。上述四條主線包含豐富的標(biāo)的，重點(diǎn)推薦十支個(gè)股：華東醫(yī)藥、華廈眼科、恒瑞醫(yī)藥、諾誠健華、海思科、普洛藥業(yè)、諾唯贊、諾禾致源、金斯瑞生物、惠泰醫(yī)療。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；海外審批或收益不及預(yù)期；集采風(fēng)險(xiǎn)，藥品和耗材降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。