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智能座艙業(yè)務(wù)高增，研發(fā)保持高投入。公司營(yíng)業(yè)收入保持較高速度的增長(zhǎng)。2017年-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入四年復(fù)合增長(zhǎng)27.8%。其中，智能座艙一直是公司規(guī)模最大的業(yè)務(wù)，2021年實(shí)現(xiàn)收入17667.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.17%。公司近幾年持續(xù)進(jìn)行了高額研發(fā)投入。目前，公司及其控股子公司擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)196項(xiàng)，已授權(quán)專利共計(jì)98項(xiàng)，覆蓋智能座艙、智能電控、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)試及移動(dòng)地圖數(shù)據(jù)服務(wù)等技術(shù)領(lǐng)域。
　　軟件定義汽車背景下，智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)前景廣闊。汽車產(chǎn)業(yè)正逐步轉(zhuǎn)向由軟件開(kāi)發(fā)和迭代去推動(dòng)硬件設(shè)計(jì)的更新和升級(jí)，即“軟件定義汽車”。隨著汽車的智能化和網(wǎng)聯(lián)化程度日益提升，2026年，我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到5859億元，2020年-2026年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.5%。在智能網(wǎng)聯(lián)汽車整體市場(chǎng)高速發(fā)展下，其中的智能座艙、智能駕駛、智能電控等領(lǐng)域都有望長(zhǎng)期受益。
　　智能座艙技術(shù)領(lǐng)先積累豐厚，持續(xù)推動(dòng)人機(jī)交互技術(shù)進(jìn)化。公司智能座艙研發(fā)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)擁有1千余名汽車座艙開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、測(cè)試工程師。公司已實(shí)現(xiàn)了采用“一芯多屏”架構(gòu)并基于瑞薩R-CAR芯片及Hypervisor技術(shù)的智能座艙軟件解決方案。公司持續(xù)探索智能座艙交互界面從二維的形式向三維的形式拓展，并已開(kāi)發(fā)了多款三維HMI概念座艙原形，我們認(rèn)為，公司在這方面的深度布局以及成功案例將保證公司未來(lái)在智能座艙業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　智能駕駛領(lǐng)域布局完善，市場(chǎng)高景氣下新能源有望持續(xù)受益。公司智能駕駛業(yè)務(wù)整合了原有的智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)試和移動(dòng)地圖數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)，為客戶提供乘用車ADAS應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)，并新一代融合泊車方案(APA)相關(guān)前沿技術(shù)的開(kāi)發(fā)等服務(wù)。公司目前新能源電控解決方案已在廣汽高端電動(dòng)車埃安系列、吉利高端電動(dòng)車幾何C、極氪001等車型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地。我們認(rèn)為，在新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)高增，各大新能源汽車廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的情況下，公司有望持續(xù)受益并進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們認(rèn)為，公司作為智能汽車軟件解決方案提供商，具備全域全棧的開(kāi)發(fā)能力優(yōu)勢(shì)，同時(shí)深度參與汽車產(chǎn)業(yè)鏈，有望全面受益于汽車產(chǎn)業(yè)的智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化趨勢(shì)加速。我們預(yù)計(jì)，公司2022/2023歸母凈利潤(rùn)分別為0.92/1.34億元，EPS分別為1.00/1.45元，給予2023年動(dòng)態(tài)PE38-45倍，6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為55.09-65.23元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化發(fā)展不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。