久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

整體：社交距離逐步放開，可選消費(fèi)開始復(fù)蘇
　　香港整體疫情管控政策從2022年4月開始發(fā)生變化，自4月21日起香港開始逐步執(zhí)行三階段放開政策：1）適度社交距離放開、線下消費(fèi)場(chǎng)景營(yíng)業(yè)限制逐步減少；2）新增確診人數(shù)分別在2022年4月與5月迎來(lái)兩波階段性峰值，而自6月份之后并未出現(xiàn)新增確診的大規(guī)模反彈；3）雖然內(nèi)地和澳門抵港人士的檢測(cè)機(jī)制正在逐步理順，但至目前內(nèi)地赴港游客尚處低位。對(duì)應(yīng)到終端消費(fèi)，在社交距離放開疊加消費(fèi)券的刺激下，香港整體社零增速自二季度以來(lái)有所回升，其中消費(fèi)券刺激的月份正增長(zhǎng)更為顯著。分品類來(lái)看，可選品類尤其是珠寶品類復(fù)蘇的彈性和持續(xù)性較強(qiáng)。
　　公司：代表企業(yè)復(fù)蘇顯著，珠寶龍頭存在超額收益
　　珠寶：我們選取代表性公司周大福來(lái)看，新冠疫情發(fā)生以來(lái)周大福針對(duì)香港地區(qū)門店主動(dòng)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，對(duì)沖旅游消費(fèi)減少的不利影響，由于門店的持續(xù)調(diào)整以及香港線下消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，2022Q3周大福港澳地區(qū)同店銷售的增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正，且黃金品類的同店銷售增速較鑲嵌品類更高，黃金品類同店在更高基數(shù)效應(yīng)下仍顯現(xiàn)出更強(qiáng)的恢復(fù)速度。
　　醫(yī)美：我們選取代表性公司醫(yī)思健康來(lái)看，公司門店兼具醫(yī)療和醫(yī)美雙重服務(wù)，香港業(yè)務(wù)占比較大。疫情以來(lái)由于醫(yī)療需求凸顯，展店大幅提速，因此當(dāng)前營(yíng)收持續(xù)高于疫情以前，而今年香港地區(qū)社交距離適度放寬以來(lái)，公司2022Q2+Q3的半年度內(nèi)，整體醫(yī)療業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，醫(yī)美業(yè)務(wù)亦從大幅下滑基本恢復(fù)至接近持平狀態(tài)。
　　連鎖：我們選取代表性公司莎莎國(guó)際來(lái)看，莎莎國(guó)際主營(yíng)化妝品連鎖，港澳地區(qū)銷售占比高。疫情期間和周大福類似關(guān)閉了較多旅游消費(fèi)為主的門店，2022Q2+Q3來(lái)看，公司香港地區(qū)同店已經(jīng)恢復(fù)至大幅正增長(zhǎng)，而澳門地區(qū)拖累較大，由于赴港游客也占比了公司較大的銷售來(lái)源，因此公司后續(xù)復(fù)蘇將更有賴于赴港游客的恢復(fù)。
　　投資建議：推薦線下消費(fèi)場(chǎng)景為主的細(xì)分龍頭
　　參照香港地區(qū)珠寶恢復(fù)彈性和持續(xù)性較好，以及醫(yī)美整體恢復(fù)速度較快的趨勢(shì)，我們重點(diǎn)推薦以下幾個(gè)細(xì)分行業(yè)：1）黃金珠寶：婚慶需求具有韌性，有較強(qiáng)回補(bǔ)性需求，同時(shí)具有保值屬性消費(fèi)支出意愿相對(duì)較高，疊加新品打開新場(chǎng)景，有望在疫情緩和后迎來(lái)較快增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦潛在業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性較大的周大生和迪阿股份，以及持續(xù)成長(zhǎng)的龍頭周大福和老鳳祥；2）酒類批發(fā)：隨著商務(wù)宴請(qǐng)和餐敘等需求回升，白酒消費(fèi)有望迎來(lái)改善性恢復(fù)，重點(diǎn)推薦日常宴請(qǐng)和餐敘相關(guān)的定制酒需求有望較快恢復(fù)從而貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性的華致酒行；3）醫(yī)療美容：具有本地化消費(fèi)+個(gè)性單場(chǎng)景+擇期消費(fèi)等特征，疫情后回補(bǔ)性需求較強(qiáng)，疊加消費(fèi)仍處于快速滲透階段和規(guī)范驅(qū)動(dòng)格局優(yōu)化階段，重點(diǎn)推薦：愛美客、華東醫(yī)藥等；4）超市連鎖：關(guān)注需求韌性較強(qiáng)，有望隨著疫情緩和后連帶消費(fèi)回升且價(jià)格策略調(diào)整，中期趨勢(shì)向上改善的超市行業(yè)，建議關(guān)注：紅旗連鎖、家家悅和永輝超市。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、線下場(chǎng)景恢復(fù)對(duì)可選消費(fèi)的促進(jìn)效果不及預(yù)期；
　　2、赴港旅客恢復(fù)不及預(yù)期。