>> 銀河期貨-鎳年報(bào)：供給增長削弱成本支撐，價(jià)格有望震蕩下行-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳婧 |
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摘要
從2021年下半年開始，全球制造業(yè)PMI都開始共振式下行，2022年俄烏戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲(chǔ)加息，國內(nèi)房地產(chǎn)周期見頂、長時(shí)間動(dòng)態(tài)清零的政策，對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)雪上加霜。世界銀行和IMF下調(diào)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速到3%以下，衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇。中國被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)循環(huán)，經(jīng)濟(jì)增速可能在2023年觸底回升。
期貨盤面交易的目前只有一級(jí)鎳，而一級(jí)鎳生產(chǎn)和消費(fèi)在原生鎳中的占比逐年下降，也是鎳價(jià)走勢的主要邏輯。二級(jí)鎳反客為主，從供需兩方面擠壓一級(jí)鎳的占比，直到2022年一級(jí)鎳市場份額被壓至最低，與二級(jí)鎳幾乎完全割裂。展望2023年：
短期：疫情快速蔓延、春節(jié)提前放假、政策真空期，經(jīng)濟(jì)延續(xù)下行甚至加速趕底，市場信心降至冰點(diǎn)。年末持貨商出貨換現(xiàn)意愿增強(qiáng)，下游承接乏力，期、現(xiàn)均為有價(jià)無市。鎳價(jià)雖然承壓，但庫存過低仍然面臨擠倉風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)口虧損較大，支撐國內(nèi)價(jià)格高位震蕩，維持易漲難跌的格局。
中期：預(yù)計(jì)最早二季度才能看到需求有明顯好轉(zhuǎn)，特別是5-6月基數(shù)比較低，同比增速會(huì)顯得比較強(qiáng)。疊加中間品轉(zhuǎn)化瓶頸還沒有完全消除，不排除階段性錯(cuò)配會(huì)導(dǎo)致價(jià)格再度沖高。4月之后菲律賓雨季結(jié)束，鎳礦供應(yīng)增長，礦價(jià)開始松動(dòng)。鎳鐵廠和不銹鋼廠會(huì)有一段甜蜜期，刺激產(chǎn)量釋放。
長期：歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，中國經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，總需求維持低速增長。紅土鎳礦的處理工藝不斷精進(jìn)，二級(jí)鎳向一級(jí)鎳轉(zhuǎn)化的技術(shù)壁壘被打通。隨著新增產(chǎn)能向更廉價(jià)的資源傾斜，一二級(jí)鎳市場的割裂將被逐漸修復(fù)，價(jià)格有望向下尋找新的錨定。
價(jià)格區(qū)間：在2022年給出的高低點(diǎn)內(nèi)運(yùn)行，對(duì)應(yīng)倫鎳20000-40000美元/噸，滬鎳指數(shù)160000-240000元/噸，價(jià)格可能最早在4-5月開始掉頭向下。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求超預(yù)期、印尼政策風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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