>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)周報(bào)：周交易量下滑，保險(xiǎn)開(kāi)門紅業(yè)績(jī)可期-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)下跌，滬深300下跌3.19%，上證綜指下跌3.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.69%。滬深兩市A股日均成交額6431.69億元，較上周-20.92%，兩融余額15527.89億元，較上周-0.87%。
證券：本周券商指數(shù)-3.5%，跑贏大盤0.31pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：中金1.94%、東財(cái)-2.91%、中信-3.04%、東證-3.09%、華泰-3.29%、廣發(fā)-3.35%、興業(yè)-3.96%、國(guó)君-4.39%、國(guó)聯(lián)-5.12%。本周股基日均成交量跌落至6575億元。區(qū)間換手率221%，低于2016年以來(lái)86%的交易日。復(fù)盤以往，兩類因素可能會(huì)導(dǎo)致?lián)Q手率顯著較低：1、市場(chǎng)處于長(zhǎng)熊階段：市場(chǎng)顯著下行初期，區(qū)間換手率往往會(huì)有明顯提升。但是當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)下行或底部震蕩期間，換手率會(huì)有所下行。如2018年6月到2019年底期間，市場(chǎng)持續(xù)下行，區(qū)間換手率在150~250%之間徘徊，換手率長(zhǎng)期處于歷史低位；2、預(yù)期較強(qiáng)但現(xiàn)狀偏弱，市場(chǎng)觀望情緒較濃：市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛前期，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)。區(qū)間換手率波動(dòng)往往會(huì)高于市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)。如2018年10月到2018年11月，上證指數(shù)由2486點(diǎn)上行至2703點(diǎn)（增長(zhǎng)8.7%），而區(qū)間換手率由194%提升至301%；而當(dāng)市場(chǎng)小幅下滑后，區(qū)間換手率回落至161%。今年10月以來(lái)受益于防疫政策及房地產(chǎn)政策放寬，區(qū)間換手率由191%提升至297%。但是新冠疫情短期擴(kuò)散蔓延等導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀較為薄弱，市場(chǎng)觀望情緒較濃。在預(yù)期尚未落地前，市場(chǎng)短期下行會(huì)導(dǎo)致?lián)Q手率快速下滑。于券商板塊，市場(chǎng)股基成交量＝市場(chǎng)總市值×換手率。近十年看，區(qū)間換手率總體穩(wěn)定，除2015年牛市市場(chǎng)換手率提升至997.3外，其余年份年區(qū)間換手率2018年最低為543.2，2020年最高為715，上下波動(dòng)通常不超過(guò)32%。多數(shù)年份換手率在600~700之間。經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)總市值預(yù)期會(huì)有所提振。預(yù)計(jì)市場(chǎng)股基交易量可能會(huì)有所回升。投資上，我們推薦順序?yàn)椋簢?guó)聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注浙商證券、中信建投。
保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)下跌2.37%，跑輸大盤0.81pct。個(gè)股普遍下跌，新華保險(xiǎn)-3.67%，中國(guó)太保-2.25%，中國(guó)人保-2.03%，中國(guó)人壽-1.57%，中國(guó)平安1.47%。十年期中債國(guó)債到期收益率2.89%，較上周基本持平。本周，上市險(xiǎn)企公布11月保費(fèi)數(shù)據(jù)。壽險(xiǎn)方面，總保費(fèi)累計(jì)增速分別為：中國(guó)太保+6.6%、中國(guó)人保+2.2%、新華保險(xiǎn)+1.1%、中國(guó)人壽-0.3%、中國(guó)平安2.6%，11月單月總保費(fèi)同比分別為：中國(guó)太保+23.3%、新華保險(xiǎn)+0.3%、中國(guó)平安-3.1%、中國(guó)人壽-9.1%、中國(guó)人保-55.1%。除中國(guó)平安壽險(xiǎn)單月總保費(fèi)同比增速較10月改善0.5pct外，新華保險(xiǎn)/中國(guó)人壽/中國(guó)太保/中國(guó)人保分別較10月同比下降3.2/4.5/6.1/30.7pt。由于應(yīng)對(duì)年底業(yè)績(jī)沖刺與明年開(kāi)門紅準(zhǔn)備的策略與銷售節(jié)奏不同，11月各家險(xiǎn)企表現(xiàn)分化。其中，人保壽險(xiǎn)11月單月首年期繳同比+10.7%，躉交-89.0%，主要受去年同期躉交高基數(shù)（64.4億元）影響。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，1-11月龍頭險(xiǎn)企保費(fèi)延續(xù)較快增長(zhǎng)，各家險(xiǎn)企1-11月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：太保財(cái)險(xiǎn)+11.6%、平安財(cái)險(xiǎn)+10.9%、人保財(cái)險(xiǎn)+9.2%，11月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)+6.5%、平安財(cái)險(xiǎn)+6.3%、人保財(cái)險(xiǎn)+0.4%。其中，人保財(cái)險(xiǎn)11月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+0.7%，較10月同比4.2%下降3.6pct，主要是由于11月仍受疫情影響，汽車產(chǎn)銷量未出現(xiàn)年底“翹尾現(xiàn)象”，預(yù)計(jì)新能源車的發(fā)展及疫情防控優(yōu)化后續(xù)發(fā)展能夠?yàn)檐囯U(xiǎn)保費(fèi)增速維持景氣提供動(dòng)力；非車險(xiǎn)當(dāng)月同比-0.4%，意健險(xiǎn)當(dāng)月同比-16.5%拖累整體增速水平。我們預(yù)計(jì)在“新十條”疫情防控優(yōu)化與“三支箭”地產(chǎn)政策優(yōu)化背景下，險(xiǎn)企有望實(shí)現(xiàn)負(fù)債端與資產(chǎn)端雙改善。其中，負(fù)債端方面，壽險(xiǎn)代理人轉(zhuǎn)型效果在防控優(yōu)化背景下將加速兌現(xiàn)，主打儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的開(kāi)門紅在居民投資風(fēng)格偏好低風(fēng)險(xiǎn)背景下有望收獲佳績(jī)，產(chǎn)險(xiǎn)方面疫情防控優(yōu)化或驅(qū)動(dòng)汽車市場(chǎng)需求端回暖。資產(chǎn)端方面，疫情與地產(chǎn)政策雙優(yōu)化，疊加2021年低基數(shù)，有望實(shí)現(xiàn)投資端改善。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.61（平安）、0.84（國(guó)壽）、0.48（太保）、0.36（新華）。建議關(guān)注順序?yàn)椋褐袊?guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)H、中國(guó)太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。
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