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事件：A股快遞公司披露2022年11月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
　　網(wǎng)購(gòu)滲透率持續(xù)提升，11月快遞件量增速-8.7%。2022年11月快遞行業(yè)完成快遞業(yè)務(wù)量103.5億件（-8.7%）。2022年11月社零總額3.9萬(wàn)億元，同比降低5.9%，增速環(huán)比2022年10月下降（-5.5pp）。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為1.4萬(wàn)億元，較2021年同期增長(zhǎng)3.9%。實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)滲透率當(dāng)月值為35.2%，網(wǎng)購(gòu)滲透率較2021年11月上升3.3pp，網(wǎng)購(gòu)增速與社零增速差距有所減小，網(wǎng)購(gòu)滲透率持續(xù)提升。
　　量：受多點(diǎn)疫情擾動(dòng)影響，行業(yè)件量同比下滑幅度擴(kuò)大。11月快遞行業(yè)完成快遞業(yè)務(wù)量103.5億件，同比-8.7%，較2022年10月的環(huán)比增速+4.9pp。上市公司方面，11月順豐、韻達(dá)、申通、圓通分別完成件量10.6、14.8、12.1、16.3億件，同比增速分別為+2.9%、-21.4%、+2.2%、-6.7%。順豐市占率為10.2%，較2022年10月上升0.7pp；韻達(dá)、申通、圓通市占率分別為14.3%、11.7%、15.7%，11月圓通維持A股快遞公司市占率第一地位。
　　價(jià)：A股加盟制上市快遞ASP同環(huán)比均有所提升。11月份全國(guó)快遞平均單價(jià)9.5元，同比下降0.03元（-0.3%）。11月份東、中和西部地區(qū)快遞平均單價(jià)分別為：9.65元、7.65元、11.76元，分別同比變化+0.8%、-4.6%和+1.7%，同2022年10月相比，東部地區(qū)漲幅收窄，中部地區(qū)降幅收窄，西部地區(qū)由負(fù)轉(zhuǎn)正。同城、異地、國(guó)際快遞平均單價(jià)分別為：5.63元、5.36元、51.84元，分別同比變化+4.7%、-3.6%和-11.3%。從主要產(chǎn)糧區(qū)看，金華（義烏）地區(qū)快遞單價(jià)為2.82（同比-14.8%），環(huán)比+2%。
　　11月韻達(dá)單票收入2.88元，同比+21%，環(huán)比+8.3%；申通單票收入2.62元，同比+6.5%，環(huán)比+7.8%；圓通單票收入2.72元，同比+5%，環(huán)比+7.9%；順豐單票收入14.87元，同比-6%，環(huán)比-1.1%。
　　集中度：2022年11月快遞行業(yè)CR8為84.6%，同比+3.9pp、環(huán)比-0.2pp。
　　投資建議：盡管上游宏觀消費(fèi)承壓，電商快遞的需求具有一定的防守能力，疊加行業(yè)供給端資本開支增速放緩趨勢(shì)明顯，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)緩和；期待疫情邊際改善疊加行業(yè)旺季價(jià)格上漲，頭部快遞企業(yè)的利潤(rùn)修復(fù)將持續(xù)。推薦標(biāo)的：1）順豐控股：Q3業(yè)績(jī)反映降本增效的效果顯著，重視公司在疫后復(fù)蘇中布局重要性；2）快遞行業(yè)整體盈利修復(fù)仍在，頭部企業(yè)價(jià)格不可低估，在疫情改善、油價(jià)回落背景下，旺季總部利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，看好韻達(dá)經(jīng)歷盈利低點(diǎn)后的業(yè)績(jī)恢復(fù)，圓通作為頭部企業(yè)的配置價(jià)值。中通快遞：絕對(duì)龍一，規(guī)模效應(yīng)最強(qiáng)，具備強(qiáng)大且平衡的加盟網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)能及現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，2022Q3市占率同比上升1.3pp至22.1%，彰顯龍頭的經(jīng)營(yíng)統(tǒng)治力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)購(gòu)增速下滑、加盟商管控風(fēng)險(xiǎn)、人力成本大幅上漲。