>> 信達(dá)證券-國邦醫(yī)藥(605507)公司首次覆蓋報(bào)告：醫(yī)藥及動保雙輪驅(qū)動，進(jìn)入快速發(fā)展期-221226
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
大小： |
1828KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周平 |
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醫(yī)藥及動保雙輪驅(qū)動，業(yè)績快速增長。國邦醫(yī)藥覆蓋醫(yī)藥、動物保健兩大板塊。醫(yī)藥板塊主要產(chǎn)品有阿奇霉素、克拉霉素、環(huán)丙沙星、硼氫化鈉、硼氫化鉀等；動保板塊的主要產(chǎn)品為恩諾沙星和氟苯尼考，新產(chǎn)品強(qiáng)力霉素市場潛力較大。隨著醫(yī)藥板塊產(chǎn)品市場占有率的不斷提升，醫(yī)藥板塊的收入規(guī)模由2017年的21.8億元增長至2021年的29.6億元，年復(fù)合增速為8%；隨著募投項(xiàng)目的有序投產(chǎn)，產(chǎn)品矩陣的逐漸豐富，國邦醫(yī)藥動保板塊實(shí)現(xiàn)較快增長，由2017年的7.12億元到2021年的15.33億元，年復(fù)合增速高達(dá)52.36%。
抗生素市場需求增長，大環(huán)內(nèi)酯類產(chǎn)品出口量占優(yōu)。近些年，受抗生素領(lǐng)域研發(fā)投資、新冠疫情及慢性病發(fā)病率增加等多重因素影響，全球抗生素市場保持上升趨勢，2027年預(yù)計(jì)達(dá)到554億美元。在國內(nèi)外抗生素市場規(guī)模逐步擴(kuò)大的背景下，國邦醫(yī)藥大環(huán)內(nèi)酯類產(chǎn)品銷售額穩(wěn)步增長，出口競爭優(yōu)勢明顯，2017-2019年阿奇霉素原料藥、克拉霉素原料藥、環(huán)丙沙星原料藥出口量均占我國前列。
動保領(lǐng)域募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，新品種陸續(xù)放量。動保原料藥強(qiáng)力霉素一期順利建成并試產(chǎn)成功，開啟規(guī)?；袌鲣N售，有望成為公司未來又一大單品；特色醫(yī)藥原料藥項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，加米霉素項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營，進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品矩陣；氟苯尼考產(chǎn)業(yè)鏈有望進(jìn)一步延伸，市場占有率逐步提升。
研發(fā)費(fèi)用不斷增加，研發(fā)隊(duì)伍逐步擴(kuò)大。公司研發(fā)投入穩(wěn)步增長，由2017年的0.95億元增長至2021年的1.55億元，2022年前3季度的研發(fā)費(fèi)用累計(jì)已達(dá)到1.35億元，同比增長27.16%，研發(fā)費(fèi)用率為3.28%，較穩(wěn)定。公司研發(fā)隊(duì)伍逐漸擴(kuò)大，2021年達(dá)到446人，占員工總?cè)藬?shù)的比例維持在14%附近。國邦醫(yī)藥研發(fā)成果喜人，截至2季度末，公司累計(jì)獲得授權(quán)專利90項(xiàng)，其中發(fā)明專利81項(xiàng)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為55.69、65.32、76.16億元，同比增長23.6%、17.3%、16.6%，歸母凈利潤分別為9.33、11.86、14.42億元，同比增長32.1%、27.1%、21.7%，對應(yīng)公司的市盈率為15.59、12.26、10.08倍，考慮公司動保領(lǐng)域募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，首次覆蓋，給予“買入”評級。
股價(jià)催化劑：新冠疫情逐步控制、下游養(yǎng)殖行業(yè)需求回升。
風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、外匯波動風(fēng)險(xiǎn)。
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