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引言：
　　受疫情影響，線下部分消費(fèi)場(chǎng)景消失，線上受物流擾動(dòng)大，社零整體承壓。展望2023，放松趨勢(shì)確定，線下人流將逐漸恢復(fù)，消費(fèi)基本面將迎來(lái)修復(fù)。疫情期間，化妝品社零增速?gòu)?qiáng)于社零整體增速，相較于整體消費(fèi)更具韌性，明年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。醫(yī)美直接受益于線下人流復(fù)蘇。
　　化妝品：
　　短期行業(yè)分化加劇，具有產(chǎn)品力+多品牌+多渠道運(yùn)營(yíng)能力的頭部化妝品品牌馬太效應(yīng)凸顯。長(zhǎng)期看，供需雙重推動(dòng)下，行業(yè)滲透率仍有提升空間。推薦關(guān)注珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、魯商發(fā)展、上海家化、水羊股份、丸美股份。生產(chǎn)端，新規(guī)下產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重分，ODM龍頭受益，推薦青松股份、嘉亨家化。
　　醫(yī)美：
　　短期，2023年再生類(lèi)有望加速放量，關(guān)注新品上市帶來(lái)的拓客機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期，1、隨著人均收入提高、醫(yī)美觀念的變化及國(guó)內(nèi)可選醫(yī)美產(chǎn)品的豐富，國(guó)內(nèi)醫(yī)美滲透率仍將繼續(xù)提升。2、監(jiān)管有利于行業(yè)長(zhǎng)期規(guī)范化發(fā)展，利好合規(guī)經(jīng)營(yíng)的龍頭企業(yè)。推薦愛(ài)美客、華東醫(yī)藥、江蘇吳中和朗姿股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)影響：若疫情不斷出現(xiàn)反復(fù)，短時(shí)期感染人數(shù)大增，會(huì)對(duì)線下人流及供應(yīng)鏈產(chǎn)生一定的影響，從而對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。盒袠I(yè)內(nèi)國(guó)內(nèi)外玩家進(jìn)入速度過(guò)快，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影響行業(yè)內(nèi)公司的營(yíng)收增速以及利潤(rùn)水平。
　　行業(yè)政策的不確定性：國(guó)家自八部委聯(lián)合發(fā)文后，醫(yī)美行業(yè)迎最強(qiáng)監(jiān)管，依法嚴(yán)懲整治水貨市場(chǎng)。若行業(yè)監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)，企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)及獲批時(shí)間將會(huì)延長(zhǎng)，從而影響新品上市進(jìn)展。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：疫情反復(fù)等影響總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。