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我國上期所銅庫存大幅下降。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，12月23日當(dāng)周我國上期所陰極銅庫存錄得5.46萬噸，周度降幅為14.8%，實(shí)現(xiàn)了大幅下降；此外，COMEX銅庫存為3.55萬噸；LME銅庫存為8.15萬噸，周度降幅為3.1%。我們認(rèn)為，上期所庫存下降主要是我國精煉銅下游需求有所改善，開工率提升導(dǎo)致耗銅量上升。
　　11月銅管開工率有所提升，預(yù)計(jì)12月開工率進(jìn)一步改善。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，我國銅管11月開工率為68.88%，高于10月份開工率的67.09%約1.79個(gè)百分點(diǎn)。雖然總體來看，我國銅管開工率還未恢復(fù)到2022年3月85%以上的開工水平，但已經(jīng)邊際改善。
　　SMM預(yù)計(jì)2022年12月我國銅管開工率還將進(jìn)一步回升，至73.17%，顯示精煉銅下游需求有望回暖。
　　銅板帶開工率處于較高水平，下游需求有望持續(xù)提升。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，我國銅板帶11月開工率為76.99%，全年來看處于較高水平，SMM預(yù)計(jì)我國12月銅板帶開工率為78.27%，較11月開工率提高1.28個(gè)百分點(diǎn)，顯示我國銅板帶下游需求有望持續(xù)提升。
　　擴(kuò)大內(nèi)需+地產(chǎn)需求有望復(fù)蘇，銅消費(fèi)有望提振。據(jù)人民日報(bào)報(bào)道，中共中央政治局召開會議分析研究2023年經(jīng)濟(jì)工作，提出要做好明年經(jīng)濟(jì)工作，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作。
　　此外，證監(jiān)會提出恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，且要求進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用。銅下游需求占比中建筑占比8%，地產(chǎn)后周期的空調(diào)制冷行業(yè)占比15%。我們認(rèn)為，近期美聯(lián)儲或放緩加息幅度，11月以來美元指數(shù)下行疊加國內(nèi)地產(chǎn)需求有望復(fù)蘇，看好基本金屬價(jià)格上漲以及行業(yè)標(biāo)的投資機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期。