>> 西南證券-康普化學(xué)(834033)金屬萃取劑行業(yè)龍頭，募投擴(kuò)產(chǎn)蓄勢(shì)待發(fā)-221222
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 3166KB |
| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
劉言 |
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投資要點(diǎn)
推薦邏輯：1）公司深耕金屬萃取劑細(xì)分領(lǐng)域，系國(guó)內(nèi)銅萃取劑龍頭企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)幾乎無(wú)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，銅金屬萃取劑全球市占率25%，國(guó)內(nèi)市占率55%。2）客戶資源優(yōu)渥：公司近年來(lái)拓展了鈷、鎳、鋰、釩、錳等各類金屬萃取劑。終端客戶已覆蓋全球主要礦業(yè)企業(yè)，包括BHP、CODELCO、寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)、龍頭洛陽(yáng)鉬業(yè)等。3）利潤(rùn)規(guī)模有望大幅提升：公司目前產(chǎn)能飽和，募投項(xiàng)目將產(chǎn)能從0.5萬(wàn)噸大幅提升至2萬(wàn)噸。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營(yíng)能力突出。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.3億元，同比增長(zhǎng)4.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5095.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-13.4%。2022年Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比增長(zhǎng)123.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7823.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)248.4%。各項(xiàng)費(fèi)用率均處于行業(yè)較低水平，經(jīng)營(yíng)效率及盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
下游行業(yè)持續(xù)景氣，金屬萃取劑需求旺盛。公司下游的新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域受國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略支持，維持高景氣。2025年全球風(fēng)力發(fā)電和新能源汽車用銅量預(yù)計(jì)分別達(dá)61.2噸和130.2噸，全球銅需求量將在2050年提升至5300萬(wàn)噸。同時(shí)，未來(lái)5到15年，鈷、鎳、鋰、錳、釩需求量復(fù)合增長(zhǎng)率分別為26%、20%、36%、20%、48%。
客戶資源優(yōu)渥，募投擴(kuò)產(chǎn)大幅提升盈利水平。公司深耕金屬萃取劑領(lǐng)域，銅萃取劑國(guó)內(nèi)市占率高達(dá)55%，募投項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)2萬(wàn)噸特種表面活性劑，全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入10億元。在研發(fā)方面，公司秉持科技創(chuàng)新道路，自主研發(fā)出了三大類核心技術(shù)，手握14項(xiàng)發(fā)明專利，同時(shí)公司募資建設(shè)研究院，加碼金屬萃取劑應(yīng)用研發(fā)，進(jìn)一步鞏固產(chǎn)品技術(shù)護(hù)城河。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1億元/1.4億元/1.9億元，CAGR為54.1%，對(duì)應(yīng)PE為15倍/10倍/8倍?？紤]到2023年同行業(yè)平均估值為23倍，公司作為國(guó)內(nèi)金屬萃取劑龍頭企業(yè)，濕法冶煉逐漸成為煉銅主要工藝，同時(shí)全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展推動(dòng)金屬萃取劑需求量持續(xù)提升，公司募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升。綜上，我們給予公司2023年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.85元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)、市場(chǎng)空間收縮風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、出口地政治局勢(shì)及貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
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