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2022H2，國(guó)內(nèi)外化肥價(jià)格上漲趨勢(shì)得到有效控制，國(guó)內(nèi)磷肥出口放緩、盈利持續(xù)承壓致供給縮量，目前國(guó)內(nèi)、海外磷銨庫(kù)存均處于較低水平。2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)磷礦石供給持續(xù)收緊，我們測(cè)算2023-2025年磷礦增產(chǎn)速度不到3%而磷酸鐵（鋰）擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)增量需求增速超過(guò)2%，加上鋰電材料和電池企業(yè)紛紛選擇和磷化工企業(yè)合作鎖定磷礦石資源，預(yù)計(jì)磷礦供給將持續(xù)緊張。
　　2022年8月以來(lái)磷礦石價(jià)格運(yùn)行堅(jiān)挺，進(jìn)入12月，磷礦主產(chǎn)區(qū)湖北、四川等或?qū)㈥懤m(xù)停采，磷礦石供給進(jìn)一步收緊有望推升磷礦石價(jià)格上行。2023Q1，隨著國(guó)內(nèi)春耕用肥料拉動(dòng)磷礦石需求，磷礦石價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步上漲；2023Q2，隨著印度磷肥庫(kù)存去化、東南亞磷肥需求旺盛，或?qū)?dòng)海外磷肥價(jià)格上行，國(guó)內(nèi)化肥出口將獲得豐厚利潤(rùn)；后續(xù)隨著磷酸鐵（鋰）大幅投產(chǎn)，將進(jìn)一步帶動(dòng)磷礦石需求。
　　我們看好磷礦石行業(yè)迎來(lái)價(jià)值重估，企業(yè)配套優(yōu)質(zhì)磷礦資源且獲得磷肥出口配額有望充分受益。
　　受益標(biāo)的：云天化（磷礦石1,450萬(wàn)噸/年，2021年磷銨出口量全國(guó)占比20%左右）、興發(fā)集團(tuán)（預(yù)計(jì)2022年底磷礦石產(chǎn)能達(dá)到615萬(wàn)噸/年，磷銨100萬(wàn)噸/年且配套濕法磷酸68萬(wàn)噸+凈化磷酸10萬(wàn)噸）、川恒股份（磷礦石300萬(wàn)噸/年，在建250萬(wàn)噸/年，半水濕法磷酸工藝成本優(yōu)勢(shì)顯著）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌、下游需求疲軟、磷酸鐵（鋰）項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。