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1.全球經(jīng)濟(jì)2023年大概率由滯脹進(jìn)入衰退階段。IMF10月發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)展望中已將2023年全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至2.7%，為年內(nèi)第三次下調(diào)，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為1.1%，新興市場(chǎng)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體為3.7%。
　　2.支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力在減弱。消費(fèi)層面，較為健康的居民資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)消費(fèi)仍有支撐，但預(yù)期的轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)的意愿在下降。私人投資層面，高利率對(duì)房地產(chǎn)的影響已顯現(xiàn)，地產(chǎn)相關(guān)景氣指數(shù)已明顯回落。非住宅投資層面，資金端以及庫(kù)存高企可能是限制。凈出口層面，由于能源產(chǎn)品的價(jià)格回落，推動(dòng)力在近期已明顯減弱。歐洲方面，受能源危機(jī)的沖擊更大，歐洲通脹可能還未到拐點(diǎn)，較快節(jié)奏的加息節(jié)奏可能使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將比美國(guó)更早陷入負(fù)增長(zhǎng)。
　　3.美國(guó)通脹回落速度可能較緩。供需錯(cuò)配，疫情后美聯(lián)儲(chǔ)大放水，勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，俄烏沖突，逆全球化等因素共同推升了40年以來(lái)未曾有過(guò)的大通脹。美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)紀(jì)錄的快速加息，需求開(kāi)始回落，能源價(jià)格也有所緩和，但薪資粘性仍強(qiáng)，服務(wù)價(jià)格保持相對(duì)韌性，故2023年美國(guó)通脹的回落概率較大，但過(guò)程可能較緩。這也就意味著美聯(lián)儲(chǔ)在2023年上半年可能會(huì)采取“小碎步”式加息，且在停止加息后高利率的維持時(shí)間可能超預(yù)期。
　　4.結(jié)合2023年上半年美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息以及下半年美國(guó)步入經(jīng)濟(jì)衰退的判斷，對(duì)于H1、H2的大類(lèi)資產(chǎn)配置建議：2023H1：美債>美股>美元>黃金>商品；2023H2：美債>黃金>美元>美股>商品
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：日本央行收緊貨幣政策引發(fā)危機(jī)；美國(guó)通脹超預(yù)期；俄烏沖突超預(yù)期；歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。