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國內(nèi)儲(chǔ)能的未來：市場化競爭、多技術(shù)路線并存。儲(chǔ)能的下游是電網(wǎng)、電站運(yùn)營、戶用等，與車用鋰電（認(rèn)證周期長、一致性要求高）進(jìn)入壁壘高、集中度高不同，很難出現(xiàn)寡頭的格局，更多是以經(jīng)濟(jì)性和成本優(yōu)勢為核心的競爭格局，更像是光伏產(chǎn)業(yè)。
　　鈉電：產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程快于市場的預(yù)期，主要基于高鋰價(jià)帶來的理論上的成本優(yōu)勢，以及鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)用。從電池到正極、負(fù)極、隔膜等產(chǎn)能大部分可以通用，這個(gè)跟光伏領(lǐng)域的單晶多晶之爭、異質(zhì)結(jié)不同，成熟產(chǎn)業(yè)鏈的阻力非常小。鈉電不會(huì)顛覆鋰電龍頭的競爭格局，更多地是行業(yè)β的機(jī)會(huì)，我們更需要尋找鈉電和鋰電在材料端的差異，比如石墨負(fù)極和硬碳/軟碳的工藝和成本差異，幾條不同路線正極前驅(qū)體性能和成本差異、集流體材料的差異等等。
　　氫能：產(chǎn)業(yè)鏈龐雜，包括制氫、儲(chǔ)運(yùn)、加氫、電堆等，最像三大化石能源中的天然氣，雖然最清潔，但基于其運(yùn)輸瓶頸未來在能源領(lǐng)域大概率是補(bǔ)充，而不是主角；氫能的應(yīng)用參考巴拉德的年報(bào)可以分為公交、重卡、船用、備用電源，在時(shí)長和功率層面要求高的領(lǐng)域最為適用，高功率才是氫能的核心競爭力。更簡便的辦法是去找柴油和燃料油的替代領(lǐng)域，單看商用車市場可能沒多少，但看柴油和汽油的消費(fèi)量，前者更大，氫能估值的天花板是否可以用柴油的需求來衡量？更長周期，氫能在能源領(lǐng)域的應(yīng)用之外，是大量的工業(yè)領(lǐng)域（尤其是化工）的減排需求。
　　液流體系（釩電）：安全性、長壽命以及易回收等優(yōu)勢，長期來看是儲(chǔ)能最優(yōu)的解決方案，但產(chǎn)業(yè)化受制于釩資源的稀缺性和釩的提純工藝。另外，由于液流體系和氫燃料電池在結(jié)構(gòu)上的相似性，氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度、燃料電池的產(chǎn)業(yè)鏈能力也同樣影響了液流體系的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈尤其是材料環(huán)節(jié)和龍頭競爭力將大部分傳承給液流體系，我們更關(guān)注在電堆中，氫燃料電池和液流電池的共用組件部分，比如雙極板、質(zhì)子交換膜、氣體擴(kuò)散層等，單一技術(shù)路線的應(yīng)用空間不應(yīng)該是上游材料的估值天花板。
　　我們的結(jié)論：鈉鋰求異，氫釩求同，尋找上游材料的投資機(jī)會(huì)。我們以鈉電和鋰電的負(fù)極為例，尋找在原材料端的差異，酚醛樹脂、生物質(zhì)均是鈉電不同于鋰電的負(fù)極原料；我們以氫能電堆和液流電池的雙極板為例，對于共用組件石墨雙極板來講，長期來看在液流電池中的應(yīng)用很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于氫能電堆。