>> 開源證券-拓斯達(300607)公司首次覆蓋報告：開啟三大增長曲線，深耕高端五軸數(shù)控機床-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 3032KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
孟鵬飛,熊亞威 |
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無限制-登錄即可下載 |
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開啟三大增長曲線，深耕高端五軸數(shù)控機床
公司深耕注塑機、工業(yè)機器人、數(shù)控機床三大工業(yè)標準品，同時布局自動化應用系統(tǒng)、智能能源系統(tǒng)的項目型業(yè)務，面向以3C、汽車、新能源為主的通用自動化市場，2016-2021年營收CAGR=50%。2022年1-9月自動化市場景氣下行，公司受益于項目型業(yè)務營收增長以及控股子公司埃弗米并表，總營收逆勢提升43.66%。自2021年底以來的利潤導向型組織變革成效明顯，2022年1-9月歸母凈利潤同比+5.7%，Q3單季度歸母凈利潤同比+750.1%。我們認為公司有望受益于五軸數(shù)控機床國產(chǎn)替代實現(xiàn)市場份額提升，通用自動化景氣上行拐點漸近，公司自動化業(yè)務有望實現(xiàn)增長。預測公司2022-2024年營業(yè)收入分別為44.6/55.8/69.4億元,歸母凈利潤分別為2.6/ 3.3/5.3億元，EPS為0.62/0.78/ 1.25元，當前股價對應PE為23.4 /18.4/11.5倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)埃弗米，掘金高端五軸聯(lián)動數(shù)控機床百億市場
五軸聯(lián)動數(shù)控機床技術(shù)壁壘高、價值量大，應用于航空航天、軍工、新能源汽車零部件等領(lǐng)域。2021年我國五軸數(shù)控機床市場規(guī)模約為150-200億，國產(chǎn)化率低于20%，國產(chǎn)替代空間廣闊、需求急切。埃弗米專注于五軸數(shù)控機床的研發(fā)制造，技術(shù)基因呈接五軸數(shù)控機床全球龍頭德瑪吉，主軸、轉(zhuǎn)臺、雙擺銑頭等核心零部件均為自主研發(fā)，位列國產(chǎn)五軸機床第一梯隊。拓斯達收購埃弗米后，在資金、人才、產(chǎn)能建設(shè)、客戶拓展方面給予支持，2022年1-9月埃弗米營收同比增長超105%，簽單量超2021年全年水平，市場規(guī)模有望進一步提升。
通用自動化景氣或迎向上拐點，公司自動化業(yè)務有望增長
2018Q1-2022Q2，公司主營業(yè)務營收變化與通用自動化景氣周期呈現(xiàn)相關(guān)性。2022年10月通用自動化上游伺服系統(tǒng)同比降速收窄、PLC市場規(guī)模同比扭降為升，景氣上行拐點漸近。我們認為公司工業(yè)機器人、注塑機相關(guān)業(yè)務的業(yè)績增速有望上行，毛利率有望受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整而提高。
風險提示：通用自動化景氣持續(xù)下行、五軸數(shù)控機床客戶拓展進度不及預期。
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