>> 長江證券-德新科技(603032)鋰電裁切模具龍頭，開拓模具行業(yè)大空間-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
大小： |
1913KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙智勇,馬軍,鄔博華 |
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德新科技：收購致宏精密，拓展鋰電業(yè)務(wù)Table_Summary2]
德新科技此前主營業(yè)務(wù)為道路旅客運輸和客運汽車站，2021年公司成功收購致宏精密100%股權(quán)，順利切入鋰電賽道，新增鋰電池自動裁切模具等新業(yè)務(wù)。2022年成立致鋒科技，致鋒科技從事擠壓涂布模頭相關(guān)業(yè)務(wù)。未來公司或?qū)⑦M一步拓展模具業(yè)務(wù)，有望實現(xiàn)持續(xù)增長。
邁向“疊時代”，裁切模具超越行業(yè)的增長
工藝進步+產(chǎn)業(yè)趨勢，疊片滲透率有望提升。伴隨鋰電池在產(chǎn)品形態(tài)、單體容量、循環(huán)壽命上的產(chǎn)品迭代，及疊片工藝本身的技術(shù)進步，疊片工藝的滲透率提升值得期待。在動力電池領(lǐng)域，采用“刀片電池”路線的電池企業(yè)疊片滲透率會快速提升，而其他電池廠伴隨疊片技術(shù)成熟、成本下降，在2024-2025年前后也會逐步導(dǎo)入疊片方案。儲能電池伴隨電芯單體容量增大，疊片滲透率也將持續(xù)提升。預(yù)計2025年全球采用疊片方案的動力、儲能電池需求接近1000GWh，對應(yīng)2023-2025年復(fù)合增速在60%左右，高于行業(yè)增速，體現(xiàn)出可觀的阿爾法。鋰電裁切模具是用于疊片機或切疊一體機中切斷極片的刀片及其刀座，為設(shè)備的核心零部件，具備耗材屬性，隨疊片電池產(chǎn)量線性增長，預(yù)計到2025年鋰電裁切模具市場規(guī)模達55億元。
核心團隊+技術(shù)工藝+客戶服務(wù)，形成強有力競爭
致宏精密是鋰電裁切模具龍頭，在精密模具制造領(lǐng)域具備強有力的競爭力。首先，核心技術(shù)團隊穩(wěn)定是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的核心，鋰電池極片裁切模具行業(yè)需要從業(yè)人員具備充分的實戰(zhàn)經(jīng)驗以及對行業(yè)的理解，公司核心技術(shù)人員擁有多年模具制造經(jīng)驗，形成了行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)水平，同時公司實施股權(quán)激勵及超額業(yè)績現(xiàn)金獎勵，深度綁定核心員工。其次，生產(chǎn)加工JG坐標(biāo)磨床與實戰(zhàn)團隊相結(jié)合保障公司加工制造，公司從市場購買二手國外進口設(shè)備，既減少了交貨周期滿足公司生產(chǎn)需求，又解決了設(shè)備折舊帶來的高成本問題。第三，公司提升產(chǎn)品設(shè)計及加工能力，持續(xù)增加產(chǎn)品附加值和技術(shù)含量。通過多年的經(jīng)驗積累，公司具備多項生產(chǎn)技術(shù)，并進行大批量生產(chǎn)，技術(shù)指標(biāo)及使用壽命達到行業(yè)領(lǐng)先水平。第四，售后維護是電池模具供應(yīng)商提供服務(wù)的重要組成部分，原廠外派維修人員，在電池廠現(xiàn)場或當(dāng)?shù)胤?wù)點進行，快速響應(yīng)主要客戶的維修和售后需要，減少客戶停機時間和停機損失，公司配套售后維修，增強客戶粘性。目前，公司已設(shè)置十余處售后服務(wù)點，基本實現(xiàn)電池廠客戶全覆蓋。相較于日韓企業(yè)等境外競爭對手，公司能快速響應(yīng)、貼近客戶的售后服務(wù)體系更加適應(yīng)國內(nèi)電池廠商的生產(chǎn)應(yīng)用需求。
模具下游應(yīng)用廣泛，拓展行業(yè)大空間
不止于鋰電裁切模具，持續(xù)開拓涂布頭等新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)。致宏精密子公司致鋒科技已成功開發(fā)出了多款高精密擠壓涂布模頭，技術(shù)指標(biāo)和品質(zhì)優(yōu)于國內(nèi)相同產(chǎn)品，已成功服務(wù)于鋰電行業(yè)、OCR玻璃平板等涂布。其中，狹縫式擠壓模頭已實現(xiàn)批量供貨，公司有望持續(xù)突破新客戶。模具行業(yè)下游領(lǐng)域廣闊，公司積極開拓高盈利模具業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展產(chǎn)品品類，有望貢獻重要業(yè)績。
綜上，我們預(yù)計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為1.96、5.03億元，對應(yīng)PE分別為71、28倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、疊片市場滲透率不及預(yù)期；
2、公司新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期
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