>> 國信證券-東方盛虹(000301)大煉化項目全面投產(chǎn)，公司發(fā)展邁上新臺階-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
大小： |
458KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,劉子棟 |
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事項：
公司公告，盛虹煉化（連云港）有限公司1600萬噸煉化一體化項目全面投產(chǎn)。
國信化工觀點：1）大煉化全面投產(chǎn)，將為下游新能源新材料、高性能化學(xué)品生產(chǎn)提供規(guī)?；?、低成本、豐富的原材料，增強公司競爭優(yōu)勢；2）EVA當(dāng)前處在淡季，看好中長期迎來上漲通道；3）聚酯板塊表現(xiàn)不佳，明年或?qū)⒂瓉砉拯c；4）在建新材料項目提升綜合競爭力；5）維持22-24年歸母凈利潤為20/72/135億元，攤薄EPS=0.22/0.79/1.46元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=60/17/9x。維持“買入”評級。
評論：
大煉化全面投產(chǎn)，從原料端建立成本優(yōu)勢
公司煉化項目采用世界領(lǐng)先的綠色生產(chǎn)工藝技術(shù)，擁有中國單套規(guī)模最大的1600萬噸常減壓聯(lián)合裝置、全球規(guī)模最大的280萬噸/年兩段重漿化結(jié)晶法工藝對二甲苯裝置、國內(nèi)規(guī)模最大的400萬噸/年蠟油加氫裂化、3*310萬噸/年連續(xù)重整等大型煉化裝置。煉化項目的全面投產(chǎn)，將為公司下游新能源新材料、高性能化學(xué)品生產(chǎn)提供規(guī)模化、低成本、豐富的原材料，進一步鞏固公司的競爭優(yōu)勢，助力公司向新能源新材料深入布局，實現(xiàn)“為綠色和可持續(xù)的未來提供創(chuàng)新化學(xué)及新材料”的企業(yè)愿景
EVA處在淡季，靜待需求改善
目前華東地區(qū)國產(chǎn)發(fā)泡料和線纜料價格約14000-15500元/噸，光伏料價格約13000-15000元/噸。卓創(chuàng)資訊測算，目前行業(yè)稅前毛利約2000-4000元/噸。今年1-10月份國內(nèi)EVA進口量為98.9萬噸，同比增長5.4%。此前由于硅料持續(xù)處于高位，組件價格過高導(dǎo)致四季度組件排產(chǎn)低于預(yù)期，近期硅料貿(mào)易商出貨價格部分已接近20萬元/噸，個別出貨價格已經(jīng)在20萬元/噸以下，若按硅料價格20萬元/噸測算，組件價格能夠穩(wěn)定在1.7-1.8元/W，將刺激國內(nèi)大基地、歐洲電站大規(guī)模的補裝需求，下游組件排產(chǎn)有望快速放量，預(yù)計2023年光伏裝機增速仍維持在40%以上，現(xiàn)階段上游輔材有望進入補庫存量、價齊升階段?？紤]到2023年硅料投產(chǎn)后光伏新增裝機容量的樂觀需求，2023年光伏料新增需求量有望較2022年超過40萬噸，如果按照400GW新增裝機量測算，2025年全球光伏料需求量可達200萬噸以上，因此高端光伏料供需緊張格局進一步加劇，我們認為2年內(nèi)EVA行業(yè)仍然處于高景氣周期，國內(nèi)新增產(chǎn)能很難滿足需求端的高速增長，高端光伏料處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，考慮到今年國內(nèi)的主要新增產(chǎn)能已經(jīng)投放，2025年前全球范圍內(nèi)只有三套裝置合計75萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，同時光伏行業(yè)需求繼續(xù)明顯提升，我們看好EVA價格未來中長期的繼續(xù)上漲，2023年隨著硅料投產(chǎn)后光伏組件需求有望環(huán)比明顯改善，我們看好2023-2024年EVA產(chǎn)品價格迎來上漲通道。
聚酯板塊表現(xiàn)不佳，明年或?qū)⒂瓉砉拯c
在需求走弱和成本大幅上漲的壓力下，今年以來公司聚酯業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，當(dāng)前滌綸長絲正處在年前的淡季，庫存整體處在歷史中高水平，POY/FDY/DTY庫存分別維持在23/24/28天，下游織機開工率為46.85%。展望2023年，在疫情修復(fù)之后，聚酯長絲板塊有望迎來需求反彈，并且目前油價基本維持在80-90美金/桶的區(qū)間內(nèi)，對于長絲來說成本壓力尚可，因此可以期待明年長絲板塊的復(fù)蘇。
在建新材料項目提升綜合競爭力
未來斯?fàn)柊顚⒗^續(xù)圍繞光伏級EVA和POE的研發(fā)和產(chǎn)能擴張，EVA方面，公司規(guī)劃繼續(xù)建設(shè)70萬噸產(chǎn)能，包括3套20萬噸光伏級EVA、10萬噸熱熔級EVA；POE方面，公司規(guī)劃分兩期建設(shè)50萬噸產(chǎn)能，目前800噸POE中試項目于9月底一次性開車成功，順利打通全流程。此外，公司在建2萬噸超高分子量聚乙烯，計劃將于今年年底前投料試車。光伏POE粒子價格目前在15000-16000元/噸，而供給端預(yù)計短期內(nèi)，國內(nèi)POE粒子供應(yīng)仍會延續(xù)高度進口依賴，POE的國產(chǎn)替代進程正在加快。
風(fēng)險提示
大煉化項目盈利不達預(yù)期；EVA價格下跌風(fēng)險；原油價格波動風(fēng)險；聚酯長絲復(fù)蘇不達預(yù)期。
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