>> 中信證券-游戲行業(yè)重大事項點評：游戲政策企穩(wěn)再獲驗證，有望提振游戲公司業(yè)績和估值-221229
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 364KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王冠然,任杰 |
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2022年12月份批次游戲版號發(fā)放，共84款國產(chǎn)游戲及45款進口游戲過審。進口版號時隔一年半再次發(fā)放，同時之前獲發(fā)版號相對較少的騰訊本次也有重點游戲獲發(fā)版號，游戲行業(yè)政策如預(yù)期進一步企穩(wěn)。隨著游戲政策環(huán)境企穩(wěn)，同時在游戲消費修復(fù)+出海廣闊空間+虛實結(jié)合數(shù)字底座等主線驅(qū)動業(yè)績增長的背景下，我們認為游戲行業(yè)將會逐漸迎來板塊業(yè)績和估值修復(fù)的機會。我們建議關(guān)注估值處于低位的優(yōu)質(zhì)游戲公司，包括騰訊控股、網(wǎng)易、心動公司、三七互娛、完美世界、吉比特、嗶哩嗶哩等。
▍事件：2022年12月28日下午，12月份批次游戲版號發(fā)放，共84款國產(chǎn)游戲過審；同時發(fā)放了2022年度進口游戲版號，共45款進口游戲過審。其中：
國產(chǎn)游戲版號中涉及上市公司及頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)品包括：網(wǎng)易《巔峰極速》、快手/騰訊《西行紀燃魂》、雷霆/吉比特《淵海王座》、《這個地下城有點怪》、心動公司《火力蘇打》、愷英網(wǎng)絡(luò)《奇點時代》、中手游《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》、字節(jié)/巨量引擎《鐵路時代》、中青寶《邊境軍團》、掌趣科技《異世界的和弦》、創(chuàng)夢天地《團子合合屋》、浙數(shù)文化《萌寵莊園》、神州泰岳《硝煙啟示錄》、陌陌《童話鎮(zhèn)大冒險》、名臣健康《錨點降臨》、萬達電影《秦時明月：滄?！?、皖新傳媒《俠乂行》等。
進口游戲版號中涉及上市公司及頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)品包括：騰訊《寶可夢大集結(jié)》、《無畏契約》、《命運方舟》、《重生邊緣》、《饑荒：新家園》（盛趣游戲）、《大航海時代：海上霸主》(盛天網(wǎng)絡(luò))；網(wǎng)易《幻想生活》、《突襲：暗影傳說》；完美世界《雙點醫(yī)院》、《筑夢頌》；心動公司《無盡旅圖》；愷英網(wǎng)絡(luò)《納薩力克之王》、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》；簡悅/靈犀互娛《三國志·戰(zhàn)棋版》、《劍與騎士團》；朝夕光年/字節(jié)《原界之罪》；百度《動物王者》；游族《權(quán)利的游戲凜冬將至》；中青寶《奇跡降臨》、《解壓神器》、《天國旅立》、《夢想酒店》；創(chuàng)夢天地《二之國：交錯世界》；鳳凰傳媒《泥濘狂奔》等。
▍進口游戲版號時隔一年半再次發(fā)放，同時之前獲發(fā)版號相對較少的騰訊本次也有重點游戲獲發(fā)版號，游戲行業(yè)政策如預(yù)期進一步企穩(wěn)。2022年4/6/7/8/9/11/12月分別發(fā)放45/60/67/69/73/70/84個版號，版號發(fā)放穩(wěn)中有升，涉及上市公司數(shù)量較多，且時隔一年半首次發(fā)放45個進口游戲版號（去年2月/6月分別發(fā)放43/33個），為游戲行業(yè)發(fā)展注入強心劑。獲發(fā)版號的產(chǎn)品未來陸續(xù)上線有望貢獻收入增量。其中，之前獲發(fā)版號相對較少的騰訊多款產(chǎn)品獲得版號，包括自研產(chǎn)品《無畏契約》（Riot重點端游產(chǎn)品VALORANT，預(yù)計上線后收入貢獻體量可觀）、《寶可夢大集結(jié)》（天美自研Moba手游/Switch產(chǎn)品）、《重生邊緣》（騰訊NExTStudio自研端游），以及代理產(chǎn)品《命運方舟》（韓國Smilegate研發(fā)的熱門MMO端游LostArk，根據(jù)SteamDB，Steam平臺最高同時在線玩家132.5萬，僅次于PUBG）等。
▍我們預(yù)計未來版號限制和政策壓制因素將不再是游戲行業(yè)核心矛盾。我們認為關(guān)鍵點在于產(chǎn)品、內(nèi)容質(zhì)量、文化元素等核心競爭力，同時游戲版號穩(wěn)定發(fā)放將為游戲公司未來的業(yè)績增長帶來有力催化，靜待更多廠商優(yōu)質(zhì)的重量級產(chǎn)品獲得版號。繼游戲版號趨于常態(tài)化發(fā)放、游戲產(chǎn)業(yè)價值獲社會認可之后，對于游戲行業(yè)政策導(dǎo)向，我們維持前期觀點，堅持優(yōu)質(zhì)內(nèi)容向游戲和降低游戲成癮性戰(zhàn)略、加強未成年人保護、鼓勵出海將成為游戲行業(yè)未來長期發(fā)展路徑。
▍風險因素：游戲未成年人保護、版號等行業(yè)政策監(jiān)管風險；游戲上線時間或表現(xiàn)不及預(yù)期風險；海外市場拓展不及預(yù)期風險；游戲研發(fā)和發(fā)行投入持續(xù)提升風險；新興互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)分流用戶的風險等。
▍投資策略：隨著游戲行業(yè)政策環(huán)境企穩(wěn)，同時在游戲消費修復(fù)+出海廣闊空間+虛實結(jié)合數(shù)字底座等主線驅(qū)動業(yè)績增長的背景下，我們認為游戲行業(yè)將會逐漸迎來板塊業(yè)績和估值修復(fù)的機會。我們建議關(guān)注估值處于低位的優(yōu)質(zhì)游戲公司，包括騰訊控股、網(wǎng)易、心動公司、三七互娛、完美世界、吉比特、嗶哩嗶哩等。
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