>> 中信期貨-資產(chǎn)配置策略：2022年12月大類資產(chǎn)晴雨表-221229
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜婧 |
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本月概述：從宏觀信號來看，12月四大宏觀周期仍處錯位狀態(tài)，股票和債券信號較為模糊。從權(quán)益信號來看，可適當逢低布局；方向上，漲價鏈走勢繼續(xù)分化；“保交樓”和“穩(wěn)增長”政策推動地產(chǎn)基建鏈弱勢中出現(xiàn)改善跡象；先進制造產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)分化，部分行業(yè)受海外半導體等需求周期下行拖累；公用服務多數(shù)行業(yè)中位震蕩；消費鏈短暫修復后再度回落，企穩(wěn)仍有待觀察；大金融景氣背離。從債券信號來看，短期內(nèi)資金面保持寬松，本月債市持續(xù)處于牛市區(qū)間，但指標數(shù)值持續(xù)回落，且?guī)锥鹊列苁袇^(qū)間，反映出債市進一步上漲動力不足。從商品信號來看，原油和黃金處于牛市區(qū)間，螺紋鋼處于熊市區(qū)間，生豬近期轉(zhuǎn)入熊市區(qū)間。
策略建議：目前國內(nèi)宏觀信號仍較模糊，雖然經(jīng)濟景氣度周期進入衰退下半場，信用周期也已企穩(wěn)上行，但多維宏觀周期共振向上的狀態(tài)仍未出現(xiàn)，因此國內(nèi)資產(chǎn)配置策略整體仍維持謹慎。從資產(chǎn)上來看，權(quán)益可適當逢低布局，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注高景氣度的快遞、船舶制造、光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備、消費電子板塊，主題行業(yè)方面建議關(guān)注數(shù)控機床及數(shù)控刀具和工業(yè)軟件，但配置節(jié)奏不宜太快，建議逢低布局。債券經(jīng)過調(diào)整后有所反彈，在經(jīng)濟修復前債市或?qū)⒕S持偏強震蕩，但在宏觀周期整體提示債市性價比走低的情況下，短期博弈仍以快進快出策略為主，中長期或可逢高減配。商品端，在養(yǎng)殖企業(yè)出欄加速和疫情擾動導致需求承接力度不足情況下，生豬市場近期由牛轉(zhuǎn)熊；國內(nèi)防疫政策優(yōu)化，集中感染對經(jīng)濟復蘇造成沖擊；雖然美國三季度GDP上修、通脹預期有所反彈導致美聯(lián)儲收緊預期再起，但明年美國只會在“滯脹加深”或“衰退兌現(xiàn)”中搖擺，黃金、白銀等避險資產(chǎn)的中長期配置價值逐步凸顯；黑色方面，國內(nèi)地產(chǎn)開工維持弱勢情況下，配置性價比仍不高。綜上，本月受疫情影響國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)短期出現(xiàn)波動，雖然緩慢復蘇趨勢不改，但復蘇節(jié)奏仍偏慢，且不同宏觀信號并未出現(xiàn)共振復蘇，配置仍以謹慎為第一原則，節(jié)奏不易過快。配置上，主觀來看，權(quán)益或可開始逢低布局高景氣度行業(yè)，債券建議短期快進快出但中長期仍為逐步減配趨勢，商品端可布局黃金、白銀等避險資產(chǎn)；B-L模型結(jié)果上來看，12月建議股票（滬深300）配置權(quán)重為55%、債券配置權(quán)重為8%、商品配置權(quán)重為37%。
風險點：貨幣政策大幅收緊；寬信用不及預期；疫情超預期；地緣風險。
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