>> 銀河期貨-紙漿年報：直面海外衰退，為復(fù)蘇做準備-221226
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 1382KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘盛杰 |
| 下載權(quán)限： |
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報告認為海外事實上已進入“衰退周期”，能源價格從高位回落，海運運力供應(yīng)由緊到松都是“衰退周期”的表現(xiàn)。衰退并不可怕，這有利于消化風(fēng)險，為下一個復(fù)蘇周期做好準備。各國的外匯儲備相對充足，有能力應(yīng)對相應(yīng)的經(jīng)濟風(fēng)險事件。
國內(nèi)防疫政策持續(xù)放寬，但各地終端消費的真正恢復(fù)，可能要等第一波感染高峰過去。而各方都在盡全力拖延第一波感染高峰的到來，以緩解社會資源的擠兌。這就讓國內(nèi)的復(fù)蘇再次被延后。由于紙漿消費更貼近終端，所以國內(nèi)終端消費的走弱對漿價的影響可能強于其他商品。
2021年至2022年，如果說造紙行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了從“賺錢”到“花錢”轉(zhuǎn)變。那么，根據(jù)國內(nèi)外的造紙周期，到2023年上半年，造紙行業(yè)可能還將經(jīng)歷一段較為艱難的時光。
之后的經(jīng)營將迎來好轉(zhuǎn)。
影響紙漿估值的不確定性因素可能來自于國內(nèi)貨幣工具的進一步使用，和上游供應(yīng)端頻發(fā)的風(fēng)險事件。對于前者，我國前期穩(wěn)健政策為現(xiàn)在保留了可操作空間。
整體而言，當(dāng)前（2022年末）SP合約對2023年的估值可能仍然偏高
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