>> 興業(yè)證券-魯商發(fā)展(600223)重組進(jìn)度、支付對價超預(yù)期，堅定剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦大健康業(yè)，開啟發(fā)展新階段-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
代凱燕,金秋,徐鷗鷺 |
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公司公告：2022年12月30日晚，公司發(fā)布重大資產(chǎn)出售草案，披露本次交易的方案、支付方式、估值等重要信息。本次草案關(guān)鍵信息：1）交易對方：魯商發(fā)展第一大股東山東省商業(yè)集團(tuán)下屬全資子公司山東城發(fā)集團(tuán)；2）交易資產(chǎn)：上市公司持有的魯商置業(yè)、新城鎮(zhèn)、創(chuàng)新發(fā)展等8家公司股權(quán)及全部債權(quán)。3）交易方式：現(xiàn)金支付，共分為兩批次，第一批次款項(xiàng)在出售協(xié)議書生效后5日內(nèi)支付不低于50%，剩余在股東大會通過后12個月內(nèi)支付；第二批次在2023年10月31日前支付不低于50%，剩余在首筆款項(xiàng)支付后12個月內(nèi)支付。4）交易對價：標(biāo)的資產(chǎn)合計交易價格為59.07億元。5）后續(xù)流程：需要經(jīng)股東大會審議，交易所審核，不涉及停牌。
重組計劃如期進(jìn)行，進(jìn)度較快，體現(xiàn)管理層轉(zhuǎn)型決心。本次重大資產(chǎn)重組草案有兩個超預(yù)期：1）進(jìn)度超預(yù)期，距離上次公司公告重大資產(chǎn)出售提示性公告僅僅過去1.5個月，而擬剝離地產(chǎn)公司標(biāo)的資產(chǎn)&負(fù)債項(xiàng)目眾多，工作繁雜，公司緊鑼密鼓加快推進(jìn)，彰顯轉(zhuǎn)型的迫切與決心；2）交易對價超預(yù)期，本次交易對價為59.07億元，山東城發(fā)集團(tuán)將分兩批次采用現(xiàn)金支付，本現(xiàn)金將為上市公司未來發(fā)展注入強(qiáng)大動力，除償還部分債務(wù)外，剩余部分大概率可用于原料、配方的研發(fā)、品牌升級等。
化妝品板塊此前被嚴(yán)重低估，實(shí)則復(fù)盤主品牌發(fā)展，有研發(fā)實(shí)力、打法靈活、快速成長、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。1.璦爾博士：作為新銳品牌，僅用3年時間，實(shí)現(xiàn)從0到10億收入（預(yù)計2022年將實(shí)現(xiàn)10億營收），且不依賴于頭部KOL帶貨，電商純自營團(tuán)隊(duì)；未來發(fā)展方面，功能上從1.0（微生態(tài)&補(bǔ)水保濕）向2.0（微生態(tài)&抗初老）升級，品類上從面膜、潔面向水乳、面霜、精華等切換。明年主推褐藻系列，梳理大單品，以提升客單價和毛利率。品牌短期空間20億，長期空間100億，主要靠：1）拓展微生態(tài)+美白、防曬等功能；2）拓展微生態(tài)+頭皮護(hù)理、母嬰等賽道。2.頤蓮：作為20年玻尿酸老品牌，過去以噴霧為主，噴霧的體量大；明年的主要思路是“守噴霧，鋪面霜，做第二梯隊(duì)產(chǎn)品群”，第二梯隊(duì)主要是：霜和水的品類，具體包括硅烷化玻尿酸、控油系列的水乳、保濕&修護(hù)的水乳。3.新銳品牌：看好善顏、詮潤、伊帕爾汗的高成長性，醫(yī)美類（玻尿酸、膠原蛋白）也在做延伸。4.化妝品團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，激勵機(jī)制到位，相較同行有優(yōu)勢。團(tuán)隊(duì)&組織架構(gòu)穩(wěn)定，中層以上離職率低，執(zhí)行端薪酬水平與行業(yè)相當(dāng)，電商團(tuán)隊(duì)大多自己培養(yǎng)。研發(fā)、生產(chǎn)是所有品牌共用的，營銷是事業(yè)部制度，有單獨(dú)負(fù)責(zé)人帶團(tuán)隊(duì)去做，超額利潤分給團(tuán)隊(duì)。
風(fēng)險提示：化妝品系統(tǒng)性風(fēng)險，新品銷售不達(dá)預(yù)期，可選消費(fèi)回落
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