>> 興業(yè)證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：年末新規(guī)頻出，合力推動資本市場高質(zhì)量轉(zhuǎn)型-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大小： |
1513KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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周度回顧：
本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)上漲2.90%，跑贏滬深300指數(shù)1.76pct；10年期國債到期收益率下行0.41BP至2.84%。板塊上漲主要因疫情防控實(shí)質(zhì)性優(yōu)化措施落地后，消費(fèi)和生產(chǎn)活動逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心增強(qiáng)帶動資產(chǎn)負(fù)債兩端預(yù)期改善。本周證券II（申萬）上漲0.64%，跑輸滬深300指數(shù)0.50pct，板塊PB估值回升至1.29倍。
保險(xiǎn)行業(yè)：
本周銀保監(jiān)會發(fā)布了《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)管理辦法》（簡稱《辦法》），主要內(nèi)容包括：1）明確銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承擔(dān)保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益的主體責(zé)任，消費(fèi)者有誠實(shí)守信的義務(wù)；2）要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)納入公司治理、企業(yè)文化建設(shè)和經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略；3）規(guī)范銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為，包括規(guī)范產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露和銷售行為，禁止誤導(dǎo)性宣傳、強(qiáng)制捆綁搭售、不合理收費(fèi)等行為，保護(hù)消費(fèi)者知情權(quán)、自主選擇權(quán)和公平交易權(quán)；4）加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)督管理，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一裁量。《辦法》統(tǒng)一了銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，短期對于銷售端有一定沖擊，大公司因經(jīng)營更加穩(wěn)健和規(guī)范，受影響預(yù)計(jì)較??；長期有利于規(guī)范保險(xiǎn)市場行為，提升行業(yè)社會形象，推動保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
當(dāng)前保險(xiǎn)股“資產(chǎn)決定趨勢”仍在演繹，估值回暖仍主要反映資產(chǎn)端預(yù)期改善，對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的正向預(yù)期是提振估值的核心動力，尤其是中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于房地產(chǎn)的刺激或?qū)⑦M(jìn)一步改善資產(chǎn)端預(yù)期，形成短期上行動力。同時(shí)，“負(fù)債決定幅度”仍在蓄力，開門紅銷售整體穩(wěn)健，進(jìn)入12月后受2022年業(yè)務(wù)收官推進(jìn)和疫情影響，開門紅略有降溫，預(yù)期明年整體呈現(xiàn)小幅正增或持平的態(tài)勢，L型反轉(zhuǎn)是大概率事件，關(guān)注1月1日之后的經(jīng)營狀態(tài)對節(jié)奏的影響。個(gè)股方面，建議關(guān)注負(fù)債端表現(xiàn)相對較優(yōu)的【中國人壽】、投資端有望明顯反轉(zhuǎn)的【中國平安】、深耕個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的【中國太?！恳约百Y產(chǎn)端彈性較高的【新華保險(xiǎn)】。
證券行業(yè)：
本周證監(jiān)會修訂并形成《股票期權(quán)交易管理辦法（征求意見稿）》，向社會公開征求意見，主要修改內(nèi)容包括：1）在業(yè)務(wù)范圍方面，明確期貨公司可以開展做市業(yè)務(wù)及證監(jiān)會核準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；2）在交易者分類方面，明確交易者可以分為普通交易者和專業(yè)交易者；3）在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，新增交易所建立套期保值管理制度要求及經(jīng)營機(jī)構(gòu)向交易所報(bào)告持倉、保證金等情況的要求，新增調(diào)整交易限額標(biāo)準(zhǔn)及強(qiáng)制平倉兩項(xiàng)緊急措施。今年以來各交易所加快推進(jìn)股票期權(quán)上市工作，中證500ETF期權(quán)、上證50股指期權(quán)等品種均已實(shí)現(xiàn)上市交易，期權(quán)市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，自8月份期貨和衍生品法正式實(shí)施以來，衍生品市場規(guī)則體系不斷完善，此次《管理辦法》進(jìn)一步完善了股票期權(quán)市場風(fēng)險(xiǎn)管理制度，強(qiáng)化了投資者保護(hù)機(jī)制，有望推動股票期權(quán)市場有序發(fā)展，券商長期是金融衍生品重要的經(jīng)紀(jì)商與做市商，衍生品市場加速發(fā)展有望進(jìn)一步增厚券商業(yè)績。
持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過度錯(cuò)配下的修復(fù)價(jià)值。從市場環(huán)境來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確“要保持流動性合理充裕”，券商將受益于寬松的市場環(huán)境，當(dāng)前股債比約為1.11，從股債比判斷市場下行空間有限；從監(jiān)管政策來看，2022年來資本市場發(fā)行機(jī)制和交易機(jī)制改革繼續(xù)深化、期貨期權(quán)等衍生品種類不斷豐富、境內(nèi)外市場互聯(lián)互通持續(xù)加速等政策為券商展業(yè)提供良好發(fā)展環(huán)境，同時(shí)證監(jiān)會明確將深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，全面注冊制有望加快落地，將帶動券商投行、投資、做市等業(yè)務(wù)條線發(fā)展，隨著政策利好逐步釋放、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動交易情緒回暖，預(yù)計(jì)明年證券行業(yè)景氣度將實(shí)現(xiàn)回升。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約5.3%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加穩(wěn)增長政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
選股方面，聚焦具備長期盈利增長空間和估值提升邏輯的個(gè)股。長期盈利增長方面，推薦依托公司治理兌現(xiàn)業(yè)績成長性的優(yōu)質(zhì)中小券商【國聯(lián)證券】、財(cái)富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財(cái)富】；估值提升方面，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提高帶動估值提升的【同花順】、公募基金進(jìn)入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務(wù)重定價(jià)的【廣發(fā)證券】。
重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
重點(diǎn)公告：中信證券設(shè)立資管子公司獲批；華泰證券配股。
行業(yè)新聞：滬深交易所下發(fā)《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》、證監(jiān)會發(fā)布《股票期權(quán)交易管理辦法（征求意見稿）》。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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