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《股票期權(quán)交易管理辦法》修訂旨在落實(shí)《期貨和衍生品法》要求，有助于促進(jìn)股票期權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，并強(qiáng)化了風(fēng)控和交易者保護(hù)。股票期權(quán)市場(chǎng)將同時(shí)帶動(dòng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展：通過(guò)豐富投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和投資組合策略，吸引增量專業(yè)投資者資金，利于激活股票市場(chǎng)活躍度，同時(shí)降低股市拋壓，增強(qiáng)股市韌性。重點(diǎn)利好券商重資本業(yè)務(wù)，有助于增強(qiáng)券商自營(yíng)投資穩(wěn)健性，并帶來(lái)股票期權(quán)做市、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量，降低整體業(yè)績(jī)波動(dòng)。券商板塊配置性價(jià)比高，看好市場(chǎng)信心修復(fù)帶來(lái)估值和基本面共同上修，以及資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革利好，重點(diǎn)推薦中信證券、東方財(cái)富、東方證券。
　　要點(diǎn)
　　證監(jiān)會(huì)修訂《股票期權(quán)交易管理辦法》，較2015年1月版修改亮點(diǎn)包括：
　　第一，明確股票期權(quán)合約品種上市采用注冊(cè)制，并優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)。注冊(cè)制將簡(jiǎn)化上市程序，提高上市效率。上市標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)“具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值”、“不易被操縱”、“符合社會(huì)公共利益”，旨在減少操縱行為，維護(hù)市場(chǎng)規(guī)范和交易者權(quán)益。
　　第二，明確證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的中央對(duì)手方法律地位及集中履約保障職責(zé)。中央對(duì)手方清算機(jī)制利于防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，并提高交易的結(jié)算效率和資金使用效率。
　　第三，拓寬期貨公司業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)多元化發(fā)展。期貨公司業(yè)務(wù)范圍新增“做市業(yè)務(wù)”及“經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)”。除期貨經(jīng)紀(jì)、做市業(yè)務(wù)外，《期貨和衍生品法》還規(guī)定期貨公司可經(jīng)營(yíng)投資咨詢、資管及其他期貨業(yè)務(wù)。期貨公司業(yè)務(wù)范圍拓寬將增加利潤(rùn)來(lái)源，提升業(yè)績(jī)韌性。
　　第四，交易者分類(lèi)旨在交易者保護(hù)，利于提升市場(chǎng)活躍度。交易者分類(lèi)為普通交易者和機(jī)構(gòu)交易者，旨在落實(shí)《期貨和衍生品法》第五51條和56條普通交易者的“舉證責(zé)任倒置”和“啟動(dòng)強(qiáng)制調(diào)解”權(quán)利，加強(qiáng)對(duì)資金、信息、專業(yè)知識(shí)等方面處于弱勢(shì)地位的普通交易者的保護(hù)，有助于提升市場(chǎng)活躍度。
　　第五，多措并舉健全風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管體系。1）補(bǔ)充多項(xiàng)管理制度。《期貨和衍生品法》鼓勵(lì)套期保值，本次修訂要求交易所建立股票期權(quán)套期保值管理制度，有利于維護(hù)市場(chǎng)規(guī)范，防止過(guò)度投機(jī)。此外，本次修訂新增完善程序化交易管理制度、新增交易者實(shí)際控制關(guān)系報(bào)備管理要求。2）新增交易所調(diào)整交易限額標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)行平倉(cāng)兩項(xiàng)緊急措施，強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職責(zé)和異常情況處置能力。3）明確操縱市場(chǎng)等違法行為的范圍和表述，禁止編造和傳播誤導(dǎo)性信息擾亂市場(chǎng)秩序。
　　投資建議
　　券商板塊具有較高配置性價(jià)比，市場(chǎng)信心有望修復(fù)，有助于券商板塊估值上修。資本市場(chǎng)政策持續(xù)釋放提振市場(chǎng)信心信號(hào)，期權(quán)辦法修訂，滬深交易所對(duì)上市公司和市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)組合降費(fèi)，滬深港通標(biāo)的范圍擴(kuò)容，銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步增加對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置，均有助于引入增量外資和機(jī)構(gòu)資金，利于市場(chǎng)活躍度提振，有望帶動(dòng)估值和基本面共同修復(fù)。建議布局受益于重資本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、財(cái)富管理及投行業(yè)務(wù)空間擴(kuò)容的高成長(zhǎng)性個(gè)股。重點(diǎn)推薦中信證券、東方財(cái)富、東方證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策出臺(tái)、國(guó)際環(huán)境、疫情發(fā)展以及市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)行業(yè)的影響超預(yù)期。