>> 信達證券-非銀金融行業(yè)：新年資本市場值得期待-230102
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大小： |
1627KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：全面推出注冊制仍將是] 2023年資本市場的大事。2022年監(jiān)管層在基礎(chǔ)制度建設(shè)上卓有成效，先后在信披、退市和提升上市公司質(zhì)量上發(fā)布指導意見。我們看好中國資本市場發(fā)展的長期邏輯是，經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的大背景下，資產(chǎn)和資金兩端的擴容將有望更好服務(wù)實體經(jīng)濟。
國央企上市公司質(zhì)量提升是資本市場的重要穩(wěn)定器。從2022年5月27日國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量提升方案》，到證監(jiān)會出臺《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022—2025）》對國有控股上市公司利用資本市場的表述，均體現(xiàn)了資本市場發(fā)展對國央企上市公司的重要意義。
我們認為券商行業(yè)有望在產(chǎn)業(yè)化、專業(yè)化的投行業(yè)務(wù)，toC投顧和與投行客戶協(xié)同的財富管理業(yè)務(wù)，推進公募化、享受公募基金股權(quán)收益資管業(yè)務(wù)以及服務(wù)資本市場參與者的衍生品業(yè)務(wù)等方向上產(chǎn)生具有阿爾法收益的公司。我們著眼未來、著眼成長，對券商板塊堅定看好。經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期伴隨疫情防控政策調(diào)整和房地產(chǎn)“三支箭”落地而升溫，同時央行降準進一步釋放流動性，經(jīng)濟疲弱仍處于“寬貨幣向?qū)捫庞谩眰鲗r期，同時資本市場政策密切出臺，以上均符合我們給出的券商買入時點信號。從壓制估值的影響因素看，被自營拖累的行業(yè)利潤表也有望修復(fù)。我們看好經(jīng)歷β下行仍在衍生品、投行、財富管理領(lǐng)域具備α的券商，建議關(guān)注浙商、國聯(lián)、廣發(fā)、東財?shù)取?br> 保險資負兩端迎來改善，股票投資進入舒適區(qū)。房地產(chǎn)政策頻出有效改善保險投資端底層資產(chǎn)質(zhì)量，形成估值底，同時經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期形成，長端利率有望上行，利好保險板塊估值修復(fù)。負債端，險企繼續(xù)深化渠道改革，人力下滑目前逐漸鈍化，高質(zhì)量人力使人均FYC及保單繼續(xù)率逐步提升。隨著各大壽險公司陸續(xù)開啟2023年“開門紅”營銷活動，產(chǎn)品供給端預(yù)計將迎來更多增量，壽險月度保費或有望迎來邊際改善，主要上市險企壽險NBV缺口或有望逐步收窄。建議關(guān)注“長航行動”改革效果凸顯的中國太保，負債端表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)、同時股價彈性更好的中國人壽。
市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報3089.26點，環(huán)比上周+1.42%；深證指數(shù)報11105.99點，環(huán)比上周+1.53%；滬深300指數(shù)報3871.63點，環(huán)比上周+1.13%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2346.77點，環(huán)比上周+2.65%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1473.12點，環(huán)比上周+1.28%。；中證綜合債（凈價）指數(shù)報99.75，環(huán)比上周+0.04%。滬深兩市A股日均成交額6324.98億元，環(huán)比上周-1.61%，日均換手率0.87%，環(huán)比上周-0.02bp；截至12月29日，兩融余額15484.59億元，較上周+0.12%。截至2022月12月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.00萬億元，環(huán)比+0.43%，12月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額304億份，環(huán)比+28.47%。個股方面，券商：興業(yè)證券環(huán)比上周+1.77%，招商證券環(huán)比上周+1.76%，東方證券環(huán)比上周+1.71%；保險：中國平安環(huán)比上周+2.98%，中國人保環(huán)比上周+1.95%，新華保險環(huán)比上周+5.54%。
證券業(yè)觀點：
本周市場交投活躍度持續(xù)位于低位，A股日均成交額環(huán)比下滑1.61%，日均換手率環(huán)比下滑0.02bp。行業(yè)PB估值略微回升至1.27。
政策端，《中華人民共和國金融穩(wěn)定法（草案）》公開征求意見明確：（1）維護金融穩(wěn)定的目標是保障金融機構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施基本功能和服務(wù)的連續(xù)性，不斷提高金融體系抵御風險和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，遏制金融風險形成和擴大，防范系統(tǒng)性金融風險。（2）地方人民政府應(yīng)當支持金融機構(gòu)依法自主經(jīng)營，不得違反規(guī)定干預(yù)金融機構(gòu)的經(jīng)營活動和人事任免等事項。（3）金融機構(gòu)發(fā)生資本和風險管理等審慎監(jiān)管指標異常波動的，應(yīng)當切實履行主體責任，區(qū)別情形依法采取調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債規(guī)模，暫停有關(guān)業(yè)務(wù)，清收盤活資產(chǎn)，補充資本。（4）國家設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，由統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制統(tǒng)籌管理，作為處置金融風險的后備資金。中國人民銀行再貸款可以用于為金融穩(wěn)定保障基金提供流動性支持。
我們認為，金融穩(wěn)定法在保障金融機構(gòu)自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上，有助于提高金融機構(gòu)、金融市場重大風險防控能力，健全金融法治的決策部署和建立維護金融穩(wěn)定的長效機制。金融市場的長期穩(wěn)定將會有助于證券行業(yè)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，充分發(fā)揮市場資源配置作用。
資金端：近日，首批八只北證50指數(shù)基金陸續(xù)結(jié)束募集，合計募集規(guī)模近30億元，在基金發(fā)行市場持續(xù)遇冷的情形下，廣發(fā)基金等三只北證50指數(shù)基金實現(xiàn)超募。我們認為，北證50指數(shù)基金陸續(xù)入市，有望為資本市場帶來長期穩(wěn)定資金。北證50指數(shù)成分股是北交所上市公司的優(yōu)秀代表，未來投資者有望參與分享北交所市場中小企業(yè)發(fā)展成長帶來的投資紅利。
保險業(yè)觀點：
2022年12月30日，銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行保險機構(gòu)消費者權(quán)益保護管理辦法》（下稱《辦法》）。《辦法》共8章57條，將自2023年3月1日起施行。《辦法》明確規(guī)范銀行保險機構(gòu)經(jīng)營行為，保護消費者八項基本權(quán)利，包括規(guī)范產(chǎn)品設(shè)計、信息披露和銷售行為，禁止誤導性宣傳、強制捆綁搭售、不合理收費等行為
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