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事件：華泰證券12月30日發(fā)布配股預(yù)案，擬配股募資不超過(guò)280億元。用途方面，擬用不超過(guò)100億元（占比36%）發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，不超過(guò)80億元（占比29%）擴(kuò)大投資交易業(yè)務(wù)規(guī)模，不超過(guò)50億元（占比18%）增加對(duì)子公司的投入，不超過(guò)30億元（占比11%）加強(qiáng)信息技術(shù)和內(nèi)容運(yùn)營(yíng)建設(shè)，不超過(guò)20億元（占比7%）補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金。
　　公司擬A+H同比例配股，按每10股配售3股比例配售，募資不超過(guò)280億元。若以公司截至2022年9月末的總股本90.7億股為基數(shù)測(cè)算，本次配售股份數(shù)量不超過(guò)27.2億股，其中A股配股股數(shù)不超過(guò)22.1億股，H股配股股數(shù)不超過(guò)5.2億股,公司第一大股東江蘇國(guó)信集團(tuán)將承諾認(rèn)配股份。若按10股配3股且A股與H股均募滿情況下，以280億元募資額計(jì)算配股價(jià)為10.28元/股（配股需AH同價(jià)），3Q22公司BPS 15.74元，對(duì)應(yīng)發(fā)行PB 0.653倍。截至12/30收盤(pán)，華泰證券H股的靜態(tài)PB估值為0.51倍，若配股前夕H股PB估值低于發(fā)行PB估值，則預(yù)計(jì)H股持有人將放棄行使配股權(quán)利。
　　公司當(dāng)前A /H股PB均低于1倍，預(yù)計(jì)將按市價(jià)給予一定折扣發(fā)行。公司當(dāng)前A /H股PB為0.81 /0.51倍，若要成功發(fā)行，預(yù)計(jì)將按低于1倍PB發(fā)行。若按公司A股現(xiàn)收盤(pán)價(jià)（12.74元）打7~8折，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)8.92~10.19元/股，則配股發(fā)行PB約0.57~0.647倍，在現(xiàn)價(jià)打7~8折情況下發(fā)行PB仍高于H股當(dāng)前靜態(tài)PB，則港股持有人將不行使配股權(quán)。因此按A股募集滿計(jì)算則增厚股本22.07億股，發(fā)行價(jià)8.92~10.19元下預(yù)計(jì)將可募集約197~225億元人民幣。
　　預(yù)計(jì)2023年配股完成，屆時(shí)凈資產(chǎn)將位居行業(yè)第二；配股亦有助于緩解公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)壓力。2022/12/30，配股預(yù)案獲董事會(huì)通過(guò)，將于2023/2/10召開(kāi)股東大會(huì)，股東大會(huì)通過(guò)后還需通過(guò)發(fā)審委、證監(jiān)會(huì)審核等程序，參考其他券商配股進(jìn)度，預(yù)計(jì)公司最快于明年中期完成配股發(fā)行。3Q22公司凈資產(chǎn)1585億元，按照募集金額197 ~225億元計(jì)算，靜態(tài)測(cè)算下，配股完成后公司凈資產(chǎn)將超過(guò)1800億元，預(yù)計(jì)將趕超海通證券，排名行業(yè)第2。3Q22華泰證券經(jīng)營(yíng)杠桿4.56倍，高于行業(yè)平均(3.42倍)。從風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)看，2021年末、2022年中，公司凈穩(wěn)定資金率分別為127%、131%，較為接近監(jiān)管預(yù)警線(120%)，本次融資將有助于緩解指標(biāo)壓力。
　　投資分析意見(jiàn)：維持華泰證券買入評(píng)級(jí)?？紤]到四季度股債市場(chǎng)仍較為震蕩，融資融券需求有所減少，我們下調(diào)公司投資收益率、兩融利率假設(shè)，從而下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)95、122、139億元（22-24E原預(yù)測(cè)為108、125、147億元），同比分別-29%、+28%、+14%。當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年動(dòng)態(tài)PB分別為0.82倍、0.84倍、0.81倍。考慮到公司配股募資到位后，投資、兩融業(yè)務(wù)等用資類業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張有望帶來(lái)增量收入，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)將得以穩(wěn)固，疊加財(cái)富管理轉(zhuǎn)型推進(jìn)，仍維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；市場(chǎng)股基成交活躍度大幅下降；股票市場(chǎng)大幅下跌；配股仍有不確定性