>> 中泰證券-建筑材料&新材料行業(yè)周報：中國巨石零碳項目引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；公司深度天宜上佳-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大小： |
3084KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
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本周重點事件：1）12月百強房企銷售額同比降幅仍有擴大；多地放松限購以支持需求改善。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，22年12月TOP100房企實現(xiàn)銷售操盤金額6775.1億元，環(huán)比+22.2%，增幅低于往年同期；同比-30.8%，降幅較10、11月提升。累計業(yè)績來看，百強房企全年實現(xiàn)銷售操盤金額64622.2億元，同比降幅保持在41.6%的較高水平。據(jù)中國經(jīng)濟新聞網(wǎng)，12月以來已有廈門、武漢、佛山、鄭州、南京等多個二線城市放松限購，以支持剛性和改善性需求，促進市場盡快回穩(wěn)。2）中國巨石零碳項目引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，底部擴張靜待周期回升。12月29日公司發(fā)布公告，擬設(shè)立全資子公司巨石集團淮安有限公司并投資56.6億在淮安建設(shè)年產(chǎn)40萬噸增強型高性能玻璃纖維生產(chǎn)線項目（擬投資46.7億），以及配套200MW風(fēng)力發(fā)電項目（擬投資10億）。公司產(chǎn)能逆勢擴張，彰顯公司絕對的龍頭地位和競爭優(yōu)勢，亦有望在后續(xù)供需向好時，增強盈利彈性。3）蒙泰高新擬47.9億元投建年產(chǎn)1萬噸碳纖維及6萬噸差別化腈綸項目。12月30日公司發(fā)布公告，擬以全資子公司納塔纖維為實施主體，總投資47.9億元（最終項目投資總額以實際投資為準），建設(shè)年產(chǎn)1萬噸碳纖維及6萬噸差別化腈綸項目。項目將分三階段建設(shè)，一階段投資18.0億元，建設(shè)1萬噸/年差別化腈綸、0.5萬噸/年碳纖維生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施、公用設(shè)施項目；二階段投資14.1億元，建設(shè)1萬噸/年差別化腈綸、0.5萬噸/年碳纖維生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施；三階段投資15.8億元，建設(shè)4萬噸/年差別化腈綸生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施。總項目建設(shè)期約為72個月。4）亞瑪頓擬投資20億元投建高清電子玻璃項目，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。12月31日公司發(fā)布公告，擬與鄖西縣人民政府共同簽訂《超高清電子玻璃生產(chǎn)項目投資協(xié)議書》。擬在鄖西縣投資建設(shè)年產(chǎn)1500萬平方米高端電子玻璃生產(chǎn)線、年產(chǎn)1100萬平方米高鋁電子玻璃生產(chǎn)線和高端電子玻璃生產(chǎn)線。項目規(guī)劃占地約500畝，預(yù)計首期投資20億元。此舉有助進一步完善公司在光電顯示領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈布局，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司在消費電子領(lǐng)域的核心競爭力。
本周我們發(fā)布了《天宜上佳深度：三足鼎立的新材料平臺，多業(yè)務(wù)協(xié)同與景氣共振向上》。成長邏輯研判方面：熱場盈利α潛力足，23年預(yù)計量增91.7%，盈利彈性高；光伏石英坩堝景氣度高，子公司晶熠陽具備一定的石英砂保供能力，大尺寸產(chǎn)品占比高，盈利能力強（22年1-7月扣非凈利率近26%），客戶與熱場重合度高，兩相配合打造拉晶輔材一體服務(wù)商，價值量與客戶粘性提升可期；軌交閘片23年望困境反轉(zhuǎn)，龍頭地位穩(wěn)（測算21年市占29.48%），耗材屬性，盈利彈性大，確定性受益疫后動車開行量提升；碳陶剎車百億市場23年望從0到1，天宜憑成本和技術(shù)掘第一桶金，火箭喉襯壁壘高玩家少，公司技術(shù)領(lǐng)先，前瞻布局卡位。
建議重點關(guān)注：一是在政策持續(xù)刺激以及22年同期的低基數(shù)下，目前品牌建材板塊已步入估值修復(fù)階段，基本面數(shù)據(jù)改善預(yù)計仍在途，預(yù)計C端修復(fù)確定性高，建議重點布局品牌建材和安全建材細分龍頭；二是行業(yè)周期底部，有望逐步迎來修復(fù)的玻纖行業(yè)，電子紗供需格局預(yù)計更優(yōu)，價格彈性大；三是成長性和業(yè)績兌現(xiàn)度選石英砂、碳纖維和碳碳復(fù)材行業(yè)，高純石英砂預(yù)計仍是23年光伏行業(yè)最缺的環(huán)節(jié)；四是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑；五是浮法玻璃看好冷修加速+竣工+保交付帶來價格回升修復(fù)機會；光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐+需求向好下，價格具備向上彈性。
品牌建材：B端困境反轉(zhuǎn)行情擴散，布局復(fù)蘇旗手待景氣向上。我們預(yù)計23年政策定調(diào)將繼續(xù)托底，核心目標(biāo)在于全面落實保交樓，逐步引導(dǎo)房地產(chǎn)市場底部修復(fù)。前期供給端政策全面發(fā)力緩解房企信用危機，品牌建材估值修復(fù)在途，新政后行情由龍頭向二線標(biāo)的全面擴散。B端品牌建材利潤受地產(chǎn)信用風(fēng)險事件拖累計提大額減值，地產(chǎn)信用修復(fù)后減值沖回和存量未計提賬款風(fēng)險緩釋將帶來資產(chǎn)負債表修復(fù)，同時“保交房”或?qū)⑨尫攀杖肜麧檹椥?，看好B端困境反轉(zhuǎn)機會擴散?；久婀拯c有待需求端政策打開，一方面板塊仍有地產(chǎn)需求端政策催化的修復(fù)機會，另一方面C端優(yōu)勢企業(yè)和行業(yè)龍頭底部驗證經(jīng)營韌性十足，三季報線索看業(yè)績也將率先修復(fù)，當(dāng)前成本端壓力緩解大勢已定。沿B端資產(chǎn)負債表修復(fù)帶來估值彈性，C端優(yōu)勢和前瞻布局非房保業(yè)績率先復(fù)蘇思路，我們推薦東方雨虹、偉星新材、堅朗五金、三棵樹、北新建材、科順股份、蒙娜麗莎、東鵬控股、王力安防、亞士創(chuàng)能、公元股份，建議關(guān)注箭牌家居、中國聯(lián)塑、凱倫股份等。
玻纖：周期底部，粗紗價格底部盤整，電子紗價格回暖延續(xù)。本周纏繞直接紗2400tex均價4083元/噸（環(huán)比持平，同比-2050）；電子紗G75均價10000元/噸（環(huán)比持平，同比-4500）；電子布主流報價4.35元/米上下（環(huán)比持平）。供給端，預(yù)計23年粗紗有效供給增速小于3.5%，電子紗供給增速約2.9%。季度邊際來看，我們預(yù)計22Q4-23Q4粗紗新增供給可控，分別為-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8萬噸/季，22Q4-23Q4電子紗新增供給有限，分別為-0.4/-0.3/0/1.3/0萬噸/季，整體沖擊有限。從需求端來看
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