>> 國盛證券-量化點評報告-資產配置思考系列之三十七-一月配置建議：信用利差與大小盤輪動-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 2298KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,林志朋,梁思涵 |
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本期話題：信用利差與大小盤輪動。滬深300和中證500在成分股上存在明顯的信用風險差異，也就是說小盤股對信用風險的暴露更強。因此當國內信用利差走闊的時候，往往會出現(xiàn)小盤股跑輸大盤股的行情。無獨有偶，在美股過去20年的歷史中，同樣存在著信用利差上行，小盤股跑輸?shù)膶P系。由此可見信用利差與小盤超額收益之間的關系是具有普適性的?；谫r率、勝率、趨勢和擁擠度四個維度綜合判斷，當前風格的推薦順序為：價值>質量>小盤>成長。
大類資產篇：權益優(yōu)于債券。1）超配上證50和滬深300：結合中性假設和置信區(qū)間，當前上證50和滬深300的預期收益更高且模型對這兩個指數(shù)的預測誤差更小，推薦投資者持續(xù)關注和超配。2）標配利率債和信用債：短債預期收益2.3%，長債預期收益2.8%，信用債預期收益3.6%，當前利率債和信用債已經恢復一定的長期配置價值。3）低配可轉債：債性與平衡型轉債未來一年預期收益為1.4%，轉債高估值在未來可能會有較大的負貢獻，當前不建議配置。
A股戰(zhàn)術篇：外資與內資。1）外資風險偏好快速修復：主權CDS利差快速收窄，外資對中國基本面預期出現(xiàn)扭轉；花旗風險厭惡指數(shù)快速回落，隱含著美國宏觀不確定性降低；我們認為外資將有望持續(xù)流入A股，利好A股筑底企穩(wěn)。2）內資交易不擁擠：當前無論是長期擁擠度指標還是短期擁擠度指標均處于中性水平，意味著當前A股的交易情緒較為溫和，交易層面的短期風險可控。
行業(yè)輪動篇。1）金融板塊中推薦：銀行和非銀行金融；2）科技板塊中推薦：計算機、傳媒和國防軍工；3）消費板塊中推薦：家電、輕工制造和紡織服裝；4）高擁擠的行業(yè)：消費者服務、醫(yī)藥、房地產；5）綜合三個維度，一月的行業(yè)配置建議為：家電、計算機、交通運輸、傳媒和輕工制造。
固收+策略跟蹤。1）賠率增強型策略：結合各資產的賠率指標，在目標波動率約束的條件下超配高賠率資產，低配低賠率資產，我們構建了固收+賠率增強型策略。當前配置為：A股15.1%、可轉債2.5%、信用債33.4%、利率債49.0%。2）趨勢增強型策略：時序動量篩選資產，截面動量分配風險預算，風險平價算法優(yōu)化權重，我們構建了固收+趨勢增強型策略。當前配置為：港股1.1%、大宗商品12.9%、黃金2.5%、貨幣基金83.5%。
風險提示：以上結論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性
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