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投資要點
　　一、海外仍有波折，美股筑底分化。2023年，在美國經濟下行、美股盈利下行的進程中，考慮到美國通脹的高粘性以及經濟實際陷入衰退姍姍來遲，在美聯儲轉向寬松之前，美國的實際利率仍可能居高難下。因此，在分子端持續(xù)走弱，而分母端對又仍難以形成有力支撐的情況下，美股大概率仍將在底部震蕩、分化。
　　二、國內經濟在壓力中復蘇，政策維持寬松。2023年，國內經濟最差的時候逐步過去。但內部需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍大，同時外部環(huán)境動蕩不安，經濟整體復蘇動力整體偏弱。因此，政策也將維持寬松。
　　三、2023年一季度有望迎來一波真正的修復行情。短期內，疫情高峰+政策預期落地下，市場進入波折期。而往后看，我們認為隨著疫情逐漸從峰值回落、居民生活進一步正?；?、政策寬松持續(xù)落地，2023年一季度市場有望迎來一波真正的修復行情。
　　四、政策將是2023年投資機會的重要抓手。近年來，政策越來越成為影響行業(yè)配置的核心變量。2023年，政策仍將是投資機會的重要抓手：首先，經濟壓力下，2023年仍將是政策發(fā)力的“大年”。政策寬松投放的節(jié)奏、力度，將成為左右市場對經濟預期、進而決定市場走勢以及行情主線的核心變量之一。另一方面，2023年是“二十大”后開局之年，各項工作有望積極落地推動。
　　五、以核心資產、金融地產為代表的價值板塊仍有修復空間。一方面，經濟最差的時候有望過去。以核心資產、金融地產為代表的價值板塊作為最為與經濟預期回暖相關性最強的方向之一，有望持續(xù)受益。另一方面，政策寬松也將持續(xù)催化。
　　六、科技成長仍是主線方向。一方面，“二十大”明確方向，產業(yè)政策持續(xù)加碼，科技科創(chuàng)仍是政策發(fā)力的核心方向之一。另一方面，2023年科技成長方向的諸多細分行業(yè)盈利有望改善。估值方面，當前大部分成長行業(yè)估值位于中位數以下。
　　七、“數字經濟”、“安全發(fā)展”、“自立自強”引領科技成長賽道。2023年，包括“數字經濟”以及“安全發(fā)展”、“自立自強”相關的能源科技、國防科技等先進制造業(yè)及“新基建”，一方面，對于經濟穩(wěn)增長有明顯貢獻，同時又符合二十大報告明確提出的“以中國式現代化全面推進中華民族偉大復興”以及2035年發(fā)展目標的領域，有望成為2023年中國經濟結構性亮點和贏家。
　　八、公募收益率有望顯著改善。2022年內外部風險導致市場極端波動。但2023年，無論是對經濟的擔憂、對地產風險的擔憂、還是對美聯儲加息的擔憂等，均有望緩解或邊際改善，市場將再次呈現賺錢效應。同時，參考歷史經驗，2006年以來公募基金收益率中位數從未連續(xù)兩年為負。每當公募基金收益率中位數為負后，次年的業(yè)績均可以回正。因此，我們認為2023年公募收益率有望顯著改善。
　　九、外資流入規(guī)模較2022年明顯回升。2022年，在市場極端波動、美債收益率大幅上行、人民幣大幅貶值的情況下，外資流入盡管顯著放緩但仍維持凈流入。2023年，這些因素均有望緩解，外資流入規(guī)模也將明顯回升。
　　十、增量資金回歸，打破存量博弈。一方面，公募基金、私募基金新發(fā)規(guī)模當前已處于冰點，后續(xù)有望逐步回暖，外資流入規(guī)模也或將迎來邊際提速；另一方面，保險資金、私募基金等權益?zhèn)}位處于歷史低位，未來提升的空間較大，2023年存量資金倉位抬升也將貢獻重要增量。
　　風險提示：美聯儲收緊超預期；海外市場劇烈波動；疫情擾動；國內政策寬松不及預期等。