>> 招銀國際-招財(cái)日報(bào)：每日投資策略-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大?。?/td>
| 691KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
中國經(jīng)濟(jì)穿越黎明前黑暗：中國12月PMI急劇下滑，降至2020年2月以來最低水平，因放開后大規(guī)模疫情導(dǎo)致短期內(nèi)人員流動(dòng)和企業(yè)活動(dòng)下降，產(chǎn)出、新訂單和就業(yè)均大幅下滑，而供應(yīng)臨時(shí)受阻導(dǎo)致供應(yīng)商交貨時(shí)間延長。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)正在穿越放開后黎明前黑暗，大部分城市疫情可能在近期已達(dá)到頂峰。進(jìn)入2023年，人員流動(dòng)和信心將逐步回升，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)將漸進(jìn)修復(fù)。由于內(nèi)需不會(huì)過熱、海外需求疲軟和失業(yè)壓力較大，中國重啟后再通脹壓力相對溫和。2023年中國將保持相對寬松的宏觀政策，積極穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，大力提振市場和企業(yè)家信心。我們預(yù)計(jì)中國GDP增速將從2022年的2.7%回升至2023年的5.1%。
PMI跌至2020年3月以來最低：制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別從11月的48%和45.1%降至12月的47%和39.4%，2020年3月以來最低。零售貿(mào)易、道路交通、住宿、餐飲和居民服務(wù)業(yè)PMI在12月下降至35%以下，因?yàn)檫@些行業(yè)對人員流動(dòng)非常敏感。食品和醫(yī)藥行業(yè)的PMI保持在50%以上，反映必需品需求基本穩(wěn)定。由于基建投資強(qiáng)勁增長，建筑業(yè)PMI從11月的55.4%放緩至12月的54.4%，但仍高于50%。12月航空運(yùn)輸PMI回升至60%以上，因航班數(shù)量明顯增加。電信服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和金融服務(wù)的PMI也保持在50%以上，因?yàn)檫@些行業(yè)的需求相對穩(wěn)定。展望未來，隨著人口流動(dòng)性和信心的改善，大部分服務(wù)業(yè)PMI將逐步回升。
海外和國內(nèi)需求惡化：新訂單指數(shù)從11月的46.4%大幅下降至12月的43.9%。海外需求和國內(nèi)消費(fèi)雙雙惡化，大部分制造業(yè)面臨下行壓力。出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別由11月份的46.7%和47.1%下降至12月份的44.2%和43.7%。人員流動(dòng)急劇下降也令服務(wù)業(yè)活動(dòng)降溫。服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)從11月份的41.4%下跌至12月份的37.4%。不過，建筑和鋼材新訂單指數(shù)從11月份的46.9%和34.5%回升至12月份的48.8%和38.9%，表明這些行業(yè)的下行壓力較小。
原材料成本因短期供應(yīng)鏈阻斷而反彈：制造業(yè)和建筑業(yè)的原材料成本指數(shù)從11月份的50.7%和48.7%升至12月份的51.6%和51.2%。鋼鐵產(chǎn)品行業(yè)的原材料成本指數(shù)從11月份的38%大幅上升至12月份的59.8%。原材料成本的反彈可能有兩個(gè)原因：第一，中國重新開放提振大宗商品市場情緒和需求前景；其次，重新開放后疫情爆發(fā)導(dǎo)致供應(yīng)鏈暫時(shí)中斷，一些工人被感染后不得不留在家里，生產(chǎn)和運(yùn)輸受到影響。但是我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)重啟后的再通貨膨脹壓力比較溫和。一方面，國內(nèi)住房和耐用品需求的恢復(fù)應(yīng)該是漸進(jìn)的，沒有過熱風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)衰退的到來，海外需求應(yīng)該會(huì)大幅下降。另一方面，由于高失業(yè)壓力，疫情對中國勞動(dòng)參與率的影響非常有限。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的就業(yè)指數(shù)從11月的47.4%和45.2%大幅下降至12月的44.8%和42.4%，為2020年2月以來的最低水平。我們注意到12月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的出廠價(jià)格指數(shù)仍然疲軟。我們預(yù)計(jì)中國CPI在2022年上漲2%后，2023年將上漲2.2%。PPI預(yù)計(jì)在2022年上漲4.3%后，2023年將下跌0.5%。
中國經(jīng)濟(jì)在2023-2024年逐步恢復(fù)：中國經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，而海外經(jīng)濟(jì)正從滯脹走向衰退。中國的新領(lǐng)導(dǎo)人正試圖以親商的姿態(tài)盡快重啟經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場并恢復(fù)市場信心。中國貨幣政策保持寬松，流動(dòng)性供應(yīng)充裕，信貸政策寬松。央行可能進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和LPR一到兩次。美元兌人民幣匯率可能從2022年底的6.9降至2023年底的6.65。財(cái)政政策將更加積極，廣義赤字率從2022年的5.8%上升到2023年的6.2%，政策性銀行專項(xiàng)貸款和國有企業(yè)債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)中國GDP增速將從2022年的2.7%上升至2023年的5.1%。醫(yī)療保健、交通、餐飲、旅游、酒店和娛樂服務(wù)將快速復(fù)蘇，而耐用品和住房市場可能會(huì)逐步恢復(fù)。（鏈接）
|
|
