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宏觀策略
　　2023年中國經(jīng)濟與政策展望
　　全球經(jīng)濟增長前景分化，未來兩年東盟、印度和中國增長較快，北美和歐洲經(jīng)濟增長較慢。2023年美國經(jīng)濟將迎來中小型衰退，穩(wěn)健的家庭和銀行資產(chǎn)負債表降低了大衰退概率。
　　周期領(lǐng)先的中國經(jīng)濟已走過谷底邁向修復。中國GDP增速將從2022年的3%回升至2023年的4.9%和2024年的4.7%，CPI增速從2022年的2%小幅升至2023年的2.2%和2024年的2.5%，PPI增速從2022年的4.3%降至2023年的-0.5%和2024年的1.6%。
　　中國新決策層將以務(wù)實態(tài)度，聚焦信心重建與經(jīng)濟恢復，重啟經(jīng)濟，穩(wěn)定地產(chǎn)，提振市場信心，激發(fā)微觀活力，力促經(jīng)濟恢復合意增長。
　　中國經(jīng)濟重啟速度快于預期，消費和服務(wù)業(yè)有更大修復空間。中國貨幣政策和財政政策將更加寬松，可能降準1-2次并適度下調(diào)LPR，新增貸款和社融增速回升，美元/人民幣匯率從2022年末的6.92降至2023年末的6.65，廣義赤字率從2022年的5.8%升至2023年的6.2%，政策性銀行和城投企業(yè)等“準財政”工具發(fā)力，實施新減稅降費政策。
　　中國房地產(chǎn)2023年可能企穩(wěn)，2024年延續(xù)修復。隨著投資需求淡出、剛需人口下降和城鎮(zhèn)化放緩，住房需求和開發(fā)投資已見到峰值，此輪修復周期后將平緩下降。未來兩年地產(chǎn)修復周期中啟動房產(chǎn)稅的可能性較小。
　　2023年市場展望及策略
　　美元回落，有利新興市場：美國加息周期近尾聲，美元走勢已出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，跌破上升軌。相反，當美元趨貶，新興市場較大機會獲得資金流入，新興市場貨幣指數(shù)和人民幣已升穿降軌阻力。主要新興市場之中，從盈利增速和估值判斷，中國股市目前之吸引力位居前列。
　　中港股市盈利料重回正軌，低估值造就未來一年好表現(xiàn)：中港股票之企業(yè)盈利預測，于過去一年半持續(xù)被市場調(diào)低，于最近一個月初見回穩(wěn)。展望未來兩年，低基數(shù)效應(yīng)料令中港股市盈利回復增長，且料增速高于美股。MSCI中國指數(shù)之市賬率現(xiàn)僅約1.1倍，偏低的估值，料有助未來的回報趨向較高。
　　恒指目標23500點：展望2023年，我們預計港股估值仍有向上修復的空間，上半年主要受中國經(jīng)濟修復、防疫政策優(yōu)化、房地產(chǎn)市場回穩(wěn)、港股盈利回復增長、美元匯價回落等利好因素推動。預計恒指于2023年之估值僅能回升至平均加一個標準差，亦即2023年預測市盈率11.4倍，以2023年預測盈利計算，恒指高位料于23500。
　　板塊配置：偏好受惠中美周期背馳的行業(yè)：中美經(jīng)濟現(xiàn)正處于不同周期，美國通脹高企逼使聯(lián)儲局大幅加息，2023年經(jīng)濟可能陷入衰退，反觀中國的經(jīng)濟增速料于2023年加快。綜合而言，由中美經(jīng)濟背馳角度分析，我們較看好資訊科技、健康護理、必選消費股，較不看好金融、地產(chǎn)、能源、可選消費股。
　　個股速評
　　瑞科生物（2179 HK，買入，目標價38.86港元）-新冠疫苗Recov相對于輝瑞mRNA疫苗在序貫免疫中展現(xiàn)免疫原性優(yōu)效
　　新冠重組蛋白疫苗ReCOV疫苗在與輝瑞mRNA疫苗頭對頭的序貫免疫II期試驗中展現(xiàn)出免疫原性優(yōu)效和良好的安全性。ReCOV針對原型株和奧密克戎BA.2以及BA.5誘導的中和抗體滴度以及中和抗體陽轉(zhuǎn)率均顯著高于輝瑞mRNA疫苗，且具有統(tǒng)計學意義。ReCOV疫苗也展現(xiàn)了優(yōu)秀且廣泛的交叉保護作用，ReCOV誘導的針對奧密克戎BA.2、BA.5的中和抗體滴度較原型株僅分別下降約1.4倍及1.8倍，而根據(jù)先前研究報道，輝瑞mRNA疫苗在同源加強后針對奧密克戎BA.2、BA.4/5的中和抗體滴度較原型株下降7倍和21倍。
　　新佐劑帶狀皰疹重組蛋白疫苗在菲律賓獲批臨床。公司此項臨床將與GSK的帶狀皰疹疫苗進行頭對頭試驗以評價其安全性和免疫原性。這項臨床試驗將疫苗接種適宜人群由GSK疫苗的50歲以上擴大至40歲以上，使得疫苗潛在市場空間進一步擴大。
　　我們預計公司的新冠疫苗ReCOV將在2023年獲批EUA，帶狀皰疹疫苗將在2024年提交BLA。維持買入評級，目標價為38.86港元。