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事件:隨著內(nèi)地政府早前推出新十條，香港政府亦加快步伐放寬多項入境及防疫政策，當(dāng)中比較重要的有：
　　1）撤銷黃碼。由12月14日起，不再向入境人士(包括海外及內(nèi)地)發(fā)出黃碼，從0+3（即0日酒店隔離及3日家居隔離的要求）調(diào)整至0+0，代表入境人士在機場檢測陰性便可自由活動，包括自由進出餐廳、酒吧、各類型活動場所和主題公園等。
　　2）撤銷強制掃描安心出行。由12月14日起，市民進入各種場所，都無需再使用安心出行，但仍然需要持有電子版或紙版的疫苗通行證。
　　點評:雖然宏觀和經(jīng)濟因素不太利好，但進一步放寬防疫應(yīng)可帶來超預(yù)期的旅客收入，推薦估值更低和更安全的標(biāo)的。
　　1) 5月以來零售銷售表現(xiàn)比較一般。香港政府從4月下旬起逐漸放寬防疫政策，但5月到10月的零售銷售僅同比增長1%，表現(xiàn)并不突出，雖然當(dāng)中已經(jīng)包含了食肆的人流放寬和二輪的消費券發(fā)放的利好。
　　2)未來需要更多政策支持零售行業(yè)。我們認(rèn)為美國加息、樓價下跌、股市波動和放寬外游政策[0+3]，都對本地消費力有所影響，所以這次的政策放松，除了跟隨內(nèi)地的放開步伐，相信也有提振經(jīng)濟的考慮。
　　3)現(xiàn)在放松的時間點，的確比預(yù)期(明年3月)快，也許可以期待短期內(nèi)和內(nèi)地恢復(fù)通關(guān)。雖然現(xiàn)時未能完全恢復(fù)通關(guān)，但措施上也在放松。昨天政府同時也撤銷了往內(nèi)地口岸的核酸檢測要求，持有離境前48小時核酸檢測陰性結(jié)果的人士已經(jīng)可以通關(guān)，不用在口岸等待結(jié)果。按照目前國內(nèi)放開的速度，也許在明年春節(jié)前就能更方便的通關(guān)。在很多公司例如大家樂(341 HK，買入)的財務(wù)模型上，我們還沒有完全反映通關(guān)后的利好，包括來自海外和國內(nèi)旅客的收入。
　　4)從復(fù)蘇率來看，珠寶首飾/百貨公司/服裝/餐飲和酒店行業(yè)最為落后。我們對比了22年5月到9月和19年5月到9月的零售銷售數(shù)據(jù)，藥品和化妝品/珠寶首飾/百貨公司/服裝/餐飲行業(yè)的復(fù)蘇率僅為52%/ 69%/ 69%/ 75%/ 87%，遠低于能源/耐用品(包括家俬和電子產(chǎn)品)/超級市場的121%/ 103%/ 99%。在高峰時期，以利福國際為例子，國內(nèi)旅客占總收入的比例高達4成，大家樂為2成左右。假如未來真的可以和內(nèi)地恢復(fù)通關(guān)，確實能帶來一定程度的提振。
　　5)香港零售的子板塊和目標(biāo)分別是餐飲-大家樂(341 HK，買入)、譚仔(2217HK)、太興(6811 HK)；酒店-大酒店(45 HK)、香格里拉(69 HK)；旅游相關(guān)九龍倉置業(yè)(1997 HK)和莎莎(178 HK)，珠寶首飾-六福(590 HK)、英皇鐘表(887 HK)、東方表行(398 HK)和周大福(1929 HK)。我們比較推薦香港收入占比高和估值低的標(biāo)的，像大家樂(341 HK，買入)，目前市盈率僅在20倍，和五年平均差不多，譚仔(2217 HK)，只有12倍市盈率，六福(590 HK)，只有8倍市盈率，大酒店(45 HK)，只有3.5倍市銷率，香格里拉(69 HK)，只有17倍市盈率，對比5年平均25倍，英皇鐘表(887 HK)，只有8倍市盈率。