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行業(yè)/個(gè)股速評
　　印制電路板行業(yè)點(diǎn)評：2022和2023年印制電路板行業(yè)的增長預(yù)期為2.9%增長和低個(gè)位數(shù)下滑。2022年第三季度行業(yè)營收增速放緩，環(huán)比為2.3%，為5年最低，主要受到終端需求較弱、宏觀壓力等影響。我們預(yù)計(jì)行業(yè)在第四季度也會維持較弱的態(tài)勢。中國印制電路板產(chǎn)業(yè)因受到整個(gè)行業(yè)需求不振的影響，產(chǎn)業(yè)鏈在傳統(tǒng)的三季度旺季也顯示出了營收端的壓力。展望明年，我們認(rèn)為下半年會好于上半年，但是考慮到需求壓力，宏觀和政策等不確定性，我們暫時(shí)維持覆蓋公司：深南電路（ 002916 CH）和生益科技（600183 CH）的持有評級。深南電路目標(biāo)價(jià)下調(diào)至87元人民幣，生益科技目標(biāo)價(jià)下調(diào)至14.8元人民幣。（鏈接）
　　大家樂集團(tuán)(341 HK，買入，目標(biāo)價(jià)15.12港元) -業(yè)務(wù)漸見曙光：
　　大家樂23財(cái)年上半年香港地區(qū)銷售增長0.5%，對比22財(cái)年下半年的4.8%增長有所放緩，但仍優(yōu)于香港餐飲行業(yè)的1.8%銷售下滑。我們認(rèn)為主要原因是大家樂品牌和產(chǎn)品的升級，像進(jìn)出更多植物肉制成的新品和一系列的短片營銷活動。我們認(rèn)為同店銷售在4-6月/7-9月分別錄得高單位數(shù)/中單位數(shù)下滑，雖然下降趨勢在10-12月仍有可能持續(xù)，但是由于2021年1-3年低基數(shù)影響，我們認(rèn)為23財(cái)年下半年的銷售表現(xiàn)可能會錄得約14%銷售增長。而且，由于中小學(xué)和醫(yī)院未來的疫情防控措施有望繼續(xù)放松，機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)很可能會繼續(xù)恢復(fù)。
　　中國內(nèi)地業(yè)務(wù)很有韌性，利潤率保持不俗。盡管廣州上月有疫情爆發(fā)，但我們對公司23財(cái)年下半年的表現(xiàn)仍然謹(jǐn)慎樂觀，有賴于近年新店表現(xiàn)明顯進(jìn)步以及內(nèi)地疫情封控措施開始放松帶動。
　　盡管23財(cái)年上半年公司銷售恢復(fù)遜預(yù)期，利潤率仍錄得不俗改善。我們認(rèn)為趨勢將在下半年持續(xù)，原因包括：1）客單價(jià)會進(jìn)一步提升1元至約41港元，2）單店租金成本有望再下降。值得一提的是，最低工資在明年有很大機(jī)會從每小時(shí)37.5港元提高至40港元。但是我們認(rèn)為公司有足夠能力應(yīng)對和控制員工數(shù)目。
　　門店擴(kuò)張方面，大家樂在23財(cái)年上半年在香港/內(nèi)地新開了11/10家門店，并將23財(cái)年開店指引從分別各30-40家新門店下調(diào)到20-30家新門店。因此，我們預(yù)期下半年公司僅會在香港/內(nèi)地新開15/15家門店，并預(yù)期24財(cái)年的開店數(shù)不會比23財(cái)年低。
　　因此我們維持大家樂買入評級，目標(biāo)價(jià)微調(diào)至15.12港元，基于22倍24財(cái)年市盈率，現(xiàn)價(jià)在19倍。（鏈接）