>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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宏觀策略
中國經(jīng)濟顯著下滑，未來將漸進修復：11月制造業(yè)和服務業(yè)PMI顯著下滑，降至今年5月以來最低水平，經(jīng)濟活動和商業(yè)信心均進一步惡化。
地方政府面對新冠病毒疫情大幅反彈，普遍加強防疫管控，高頻數(shù)據(jù)顯示商品房銷售、車流、人流和客流大幅下滑，預示房地產(chǎn)市場、社會零售額和服務業(yè)產(chǎn)出進一步走弱。同時，隨著海外經(jīng)濟衰退風險上升，中國出口也大幅放緩。
我們將2022年GDP增速預測從3.3%下調至3%，因4Q22增長大幅低于預期。較低基數(shù)將增加中國2023年實現(xiàn)5%左右增長目標的可能性，我們維持2023年和2024年中國GDP分別增長4.9%和4.5%的預測。
新領導層將聚焦經(jīng)濟建設，通過重啟經(jīng)濟、寬松政策和提振企業(yè)家信心，促進經(jīng)濟增長。中國經(jīng)濟有望在重啟過程中展開漸進修復。重新放開后，大面積感染可能刺激對藥物、治療和衛(wèi)生的需求；同時，交通運輸服務、餐飲、酒店、旅游休閑等服務需求可能快速回升。但資本支出、耐用消費和房地產(chǎn)市場恢復可能比較漸進，因為就業(yè)、收入和信心的恢復需要一些時間。
中國在經(jīng)濟重啟過程中的再通脹壓力將比較溫和，預計CPI增速可能從2022年的2%溫和上升至2023年的2.3%。由于服務業(yè)大量小微企業(yè)退出市場，經(jīng)濟重啟中部分服務業(yè)需求釋放快于供應修復，服務業(yè)通脹可能溫和上升。但總體通脹壓力相對較小，一方面國內資本支出和大額消費的恢復將漸進緩慢，另一方面全球經(jīng)濟衰退將導致商品通脹大幅下行；此外，由于病毒毒力大幅減弱，加上中國失業(yè)壓力較大，大規(guī)模病毒感染對中國勞動參與率的影響應該比較有限。（鏈接）
個股速評
小鵬汽車（XPEVUS，買入，目標價：20美元）-短期的負面因素已在股價反映。3Q22業(yè)績大致符合我們此前的預期，4Q22銷量指引2萬-2.1萬臺略低于我們預期。我們認為小鵬近期低迷的股價已經(jīng)反映了G9銷量低于預期的影響，業(yè)績后股價的正面表現(xiàn)可能因為部分投資者認為公司最差的時候已經(jīng)過去。我們認為，憑借350億元人民幣的凈現(xiàn)金水平，公司仍有機會在未來2-3年內通過推出一款成功的產(chǎn)品而重新脫穎而出。因此，明年的3款新車將成為重要的催化劑。我們預測4Q22凈虧損將收窄至17億元人民幣。如果扣除匯兌損失的影響，今年前三季度凈虧損為53億元人民幣。我們下調明年的銷量預測至18萬臺，我們預計公司明年的凈虧損有望收窄至58億元人民幣。下調目標價至20美元，基于2.5x調整后2023年的每股收入預測，維持買入評級。我們給小鵬的估值倍數(shù)低于蔚來和理想，因為其銷量趨勢弱于后者；但高于其他傳統(tǒng)車企，因為其在自動駕駛技術方面依然保持領先地位。（鏈接）
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