>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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802KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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行業(yè)速評
中國代建行業(yè)-城投需求長期難以為繼，暴雷房企帶來更多機會。
自10月8日財政部126號文后土地市場繼續(xù)降溫，65城流拍率從9月的9%上升到10月的16.3%，且南京和長沙在集中供地前撤回14和20個地塊，占原供應計劃的30%和48%。長期來看地方國企城投拿地會逐步收縮導致對代建公司需求減少。而調研顯示短期需求暫時未出現(xiàn)大幅下降主要由于1）地方國企和城投在過去兩年中拍下了大量土地但大部分并未進入開發(fā)環(huán)節(jié)，截至8月底開發(fā)率僅16%。而126號文關于“嚴禁舉債儲備土地”的要求釋放出了部分開發(fā)需求。2）地方國企城投面臨的流動性壓力不斷增加促使其通過與代建公司合作等方式將手中的土地變現(xiàn)。綠城管理10月新簽約代建費同比略降5.5%至5.9億元，相比三季度月均的8.5億較低。
保交付相關政策密集出臺為代建公司帶來較多來自暴雷開發(fā)商的業(yè)務，綠城管理稱10M22所簽約合同中約10%來自暴雷房企，所洽談企業(yè)包含奧園、融創(chuàng)、佳兆業(yè)、正榮等。我們預估綠城管理將順利完成85億新簽約代建費的年度目標，同比增長約20%。預計中原建業(yè)可能繼續(xù)受母公司流動性危機影響全年新簽約項目達360萬方，同比下降64%，完成全年目標的51%左右。我們認為市場過度擔憂了綠城管理受母公司影響的程度，公司擁有相較母公司更大的供應商庫且只有30%的項目交付與綠城服務，其母公司綠城中國是為數(shù)不多的財務穩(wěn)健暴雷可能性較低的房企之一。
銷售端：綠城管理受溫州、珠海、昆山等低高去化項目的推動，10月銷售同比增長60%，環(huán)比增5%至120億元，遠超百強開發(fā)商平均同比-28%及環(huán)比-3%的水平，公司上海項目預計將于12月開盤，可售價值約73億，將大幅提升全年銷售額。中原建業(yè)10月銷售同比下降48%至18億元，相比9月-51%有所收窄。
維持中原建業(yè)(9982 HK)持有評級。繼續(xù)看好綠城管理(9979 HK,買入，目標價HK$8.09),我們認為市場過度擔憂母公司風險，預計公司將在2022年實現(xiàn)27%的凈利潤同比增長。（鏈接）
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