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宏觀策略
　　經(jīng)濟(jì)衰退和盈利下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)打擊美股，亞洲股市可能回撤
　　美國(guó)10月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)1.3%超出預(yù)期，扣除價(jià)格漲幅0.4%后，數(shù)量環(huán)比也有所增長(zhǎng)，但零售銷售和消費(fèi)面臨下行壓力。隨著利率上升，信貸條件正在收緊，消費(fèi)者嚴(yán)重依賴信貸，信用卡債務(wù)已升至歷史新高，住房成本也大幅上升，抵押貸款利率處于20年高位，擠壓消費(fèi)能力。部分可選消費(fèi)如電子產(chǎn)品和體育用品開始顯著下滑，表明消費(fèi)需求將進(jìn)一步走弱。
　　美國(guó)零售巨頭塔吉特財(cái)報(bào)再度暴雷，三季度凈利潤(rùn)暴跌約50%，原因是銷售放緩，以及清理了不需要的庫(kù)存。對(duì)于當(dāng)前的節(jié)假日季度，塔吉特預(yù)計(jì)可比銷售額可能出現(xiàn)下降，將是五年多來(lái)的首次下降，還預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)縮減至收入的約3%，這大約是之前預(yù)測(cè)的一半。美國(guó)10年/2年國(guó)債收益率倒掛達(dá)到1982年以來(lái)最嚴(yán)重程度，顯示債市預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)顯著衰退。今日亞洲股市可能跟隨美股走低。日本和香港股指期貨下跌，澳大利亞股市小幅高開，美股期貨小幅上漲。在波蘭官員表示落在境內(nèi)導(dǎo)彈來(lái)自烏克蘭后，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回落，美元回落。
　　個(gè)股速評(píng)
　　騰訊（700 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：401.8港幣）-回歸盈利增長(zhǎng)軌道。騰訊于11月16日公布了3Q22業(yè)績(jī)，總收入同比下降1.6%，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%至1401億元，符合彭博一致/我們預(yù)期的1414/1406億元。9M22收入同比下降1.5%。季度非IFRS凈利潤(rùn)在連續(xù)四個(gè)季度同比下降后錄得同比增長(zhǎng)1.6%，在3Q22達(dá)323億元，超出一致預(yù)期7%。利潤(rùn)超預(yù)期主因銷售費(fèi)用（同比下滑-32%）和員工成本（除一次性遣散費(fèi)后同比僅低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)）的有效控制。我們對(duì)廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇（受視頻號(hào)和微信生態(tài)系統(tǒng)商業(yè)化提速驅(qū)動(dòng)）和運(yùn)營(yíng)效率提升更加樂(lè)觀，并因此將FY22-FY24非IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)提高1-3%。我們將基于SOTP的目標(biāo)價(jià)格上調(diào)1.0%至401.8港元。維持買入評(píng)級(jí)。（鏈接）