>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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宏觀策略
美股熊市周期可能尚未結(jié)束：歷史經(jīng)驗表明，美股在中期選舉后6個月內(nèi)表現(xiàn)往往比選舉前6個月表現(xiàn)更好，因政治不確定性下降。目前信息顯示，共和黨可能贏得眾議院控制權(quán)，民主黨可能以微弱優(yōu)勢贏得參議院。如果共和黨贏得參眾兩院的控制權(quán)，那么美債將大幅上漲；如果民主黨贏得兩院，那么美元將得到支撐。
科技股回購可能是美股反彈的另一個支撐。由于股票估值下降和經(jīng)濟(jì)前景黯淡，科技公司可能減少資本支出而增加股票回購。蘋果公司今年批準(zhǔn)了最大規(guī)模的股票回購計劃，市場預(yù)計未來兩年該公司可能持續(xù)進(jìn)行回購。
但美股可能只是熊市中的反彈，因貨幣緊縮效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，2023年美國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入中型衰退。過去兩年超級大放水帶來局部資產(chǎn)泡沫、商品消費透支和房地產(chǎn)市場過熱，此輪高通脹和高利率環(huán)境持續(xù)時間較長，勢必對2023年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。美聯(lián)儲此輪加息較晚，最近3個月貨幣政策才進(jìn)入緊縮區(qū)間，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響存在6-12個月時滯，貨幣緊縮效應(yīng)遠(yuǎn)未顯現(xiàn)。
2023年美國的房地產(chǎn)、汽車和耐用消費將出現(xiàn)量價齊跌過程，拖累金融周期向下，加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。由于此輪高通脹和高利率持續(xù)時間較長，加上過去兩年超級寬松周期中需求透支效應(yīng)，美國此次衰退嚴(yán)重程度可能超過2001年因科技股泡沫破裂疊加9.11沖擊出現(xiàn)的微型衰退（全年GDP僅下降0.1%）。但美國發(fā)生類似2008年銀行危機(jī)和大衰退的概率也比較小，因為家庭和銀行資產(chǎn)負(fù)債表非常穩(wěn)健。
在衰退來臨前后，美股將伴隨盈利大幅下調(diào)而出現(xiàn)一輪下跌過程。標(biāo)普500指數(shù)今年1月初見頂進(jìn)入熊市，雖然熊市持續(xù)時間已接近歷史上熊市周期平均時間，但考慮到此輪高通脹及高利率環(huán)境持續(xù)時間，此輪熊市周期持續(xù)時間將顯著超過歷史平均水平。
美聯(lián)儲緊縮效應(yīng)正在顯現(xiàn)：美聯(lián)儲最新的銀行信貸調(diào)查預(yù)示經(jīng)濟(jì)放緩趨勢，美國公司需要為經(jīng)濟(jì)放緩做準(zhǔn)備。對高級信貸員調(diào)查顯示，工商業(yè)貸款和商業(yè)地產(chǎn)貸款的需求走軟，經(jīng)濟(jì)前景惡化、風(fēng)險承受能力下降和行業(yè)特定問題是銀行收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)的重要原因。家庭對信用卡和房屋凈值貸款的需求增強(qiáng)，但對住房抵押貸款和汽車貸款的需求減弱，顯示家庭現(xiàn)金流趨緊，大額消費需求下降。大多數(shù)銀行認(rèn)為未來12個月出現(xiàn)衰退的可能性為40%-80%，大多數(shù)人預(yù)計未來任何衰退都將是溫和到中度的。
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