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內(nèi)容提要：
　　中觀行業(yè)及工業(yè)品價(jià)格觀察。近期主要工業(yè)品價(jià)格分化情況依然明顯。煤炭?jī)r(jià)格整體上運(yùn)行穩(wěn)定，由于臨近年末生產(chǎn)節(jié)奏放緩，焦煤供應(yīng)收緊，價(jià)格亦從11月中旬開(kāi)始一路上漲。國(guó)家防疫政策優(yōu)化調(diào)整后，前期物流不暢的擾動(dòng)也逐漸弱化，在價(jià)格上行過(guò)程中，下游對(duì)焦煤補(bǔ)庫(kù)存的積極性也較前期有所升高。
　　鋼鐵方面，近期鋼材價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。鋼廠庫(kù)存處于較低水平，同時(shí)鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格的上漲一定程度有利于鋼材價(jià)格的進(jìn)一步回升。國(guó)家防疫政策優(yōu)化調(diào)整后，制約今年建材需求的因素將有所緩解，如果明年房地產(chǎn)市場(chǎng)政策在當(dāng)前基礎(chǔ)上進(jìn)一步加強(qiáng)，則用鋼需求亦會(huì)跟隨釋放。
　　石化方面，原油價(jià)格自7月以來(lái)持續(xù)震蕩下行的態(tài)勢(shì)近期有望企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)原油價(jià)格將處于70-90美元/桶的區(qū)間震蕩運(yùn)行。從供需看，PTA及下游聚酯、織機(jī)開(kāi)工率均大幅下降，市場(chǎng)進(jìn)入淡季，但同樣要看到目前聚酯等庫(kù)存去化也較為充分，如果疫情放開(kāi)穩(wěn)定后，那么下游備貨需求或?qū)⒂兴纳啤?br>　　近期債市策略。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然存在下行壓力，且疫情放開(kāi)后短時(shí)期內(nèi)感染人數(shù)大幅增長(zhǎng)將影響經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度，不過(guò)在放開(kāi)導(dǎo)致的影響邊際減弱后，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率或?qū)⒂兴?。目前主要工業(yè)品價(jià)格，尤其是石化類工業(yè)品價(jià)格進(jìn)一步大幅下行的空間有限。對(duì)債市而言，近期出現(xiàn)修復(fù)行情，但在長(zhǎng)端利率在回落至2.80%左右后，未來(lái)進(jìn)一步回落的持續(xù)性和空間仍然有待觀察。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期變化；全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化；中美關(guān)系全面惡化，全球地緣沖突加劇等；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期回落導(dǎo)致企業(yè)違約加速；通脹壓力有可能進(jìn)一步加大，將對(duì)貨幣政策操作空間構(gòu)成制約；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息對(duì)全球債市擾動(dòng)；全球出現(xiàn)黑天鵝事件等。