>> 國盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：新冠資產(chǎn)繼續(xù)向非冠資產(chǎn)重心轉(zhuǎn)化；2022年醫(yī)藥大盤點(diǎn)-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋,應(yīng)沁心 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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一、本周（12.26-12.30）回顧與周專題：
12.26到12.30申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲0.98%，漲跌幅列全行業(yè)第15，跑輸滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。辭舊迎新，2023年我們認(rèn)為醫(yī)藥應(yīng)該是充滿機(jī)會(huì)的一年，確定性的增量較多值得期待。我們對(duì)于醫(yī)藥的整體預(yù)判：抗疫復(fù)蘇螺旋交替演繹，院內(nèi)剛需復(fù)蘇確定性強(qiáng)。具體來看確定性體現(xiàn)在新冠病毒變異的隨機(jī)性會(huì)帶來醫(yī)藥的確定性需求彈性（當(dāng)前XBB毒株又成為歐美主流，免疫逃逸能力極強(qiáng)），因而國內(nèi)的疫情也會(huì)隨著新毒株而不斷變化，長期抗疫相關(guān)的支出會(huì)促使醫(yī)藥整體的支出和需求增加。但是反應(yīng)到醫(yī)藥板塊，需求爆發(fā)的點(diǎn)是隨著疫情發(fā)展而隨機(jī)的釋放。因此我們認(rèn)為2023年的醫(yī)藥整體確定性極高，但爆發(fā)確切的點(diǎn)我們無法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，值得期待。本周周專題，我們用14張圖表盤點(diǎn)2022年A股和港股醫(yī)藥行業(yè)如何走過。
二、近期復(fù)盤：
1、本周表現(xiàn)：本周醫(yī)藥微漲，但是分化比較厲害。【新冠資產(chǎn)】和【非冠資產(chǎn)】雖然各有各的熱鬧，但明顯看出轉(zhuǎn)移切換的跡象?！拘鹿谫Y產(chǎn)】大部分細(xì)分是弱化的，表現(xiàn)好的僅有新場(chǎng)景預(yù)期差的，例如有催化的特效藥、個(gè)別潛在強(qiáng)仿邏輯的特效藥、CT檢查、血制品、個(gè)別疫后康復(fù)等?！痉枪谫Y產(chǎn)】有點(diǎn)全面蠢蠢欲動(dòng)的意思，表現(xiàn)較好的有：CXO、有催化的消費(fèi)醫(yī)療、跌下來的底部中藥、醫(yī)保談判資產(chǎn)、藥店、底部獨(dú)立邏輯票等。
2、原因分析：全國陸續(xù)進(jìn)入新冠重壓期，并且陸續(xù)過峰，對(duì)于【新冠資產(chǎn)】的表現(xiàn)整體是不友好的，只有部分有新場(chǎng)景認(rèn)知超預(yù)期的表現(xiàn)還行，比如近期有催化的特效藥如君實(shí)生物、輝瑞P藥當(dāng)下嚴(yán)重供需錯(cuò)配下的國內(nèi)強(qiáng)仿邏輯、“白肺”邏輯下的CT檢查邏輯、缺血體感及血制品當(dāng)下供需錯(cuò)配帶來的血制品邏輯等，老場(chǎng)景老邏輯壓力都不小。而【非冠資產(chǎn)】則各種蠢蠢欲動(dòng)，這個(gè)驗(yàn)證了我們上周周報(bào)的判斷——新冠資產(chǎn)和非冠資產(chǎn)將進(jìn)入再均衡狀態(tài)，本質(zhì)上就是新冠邏輯的抽水效應(yīng)在快速下降，博弈新冠的流動(dòng)性快速釋放到市場(chǎng)上，進(jìn)而【非冠資產(chǎn)】邏輯重新開始拿回市場(chǎng)關(guān)注度，加之近一段時(shí)間都沒怎么漲，所以底部標(biāo)的都有表現(xiàn)得可能，這個(gè)過程和我們判斷一致，因?yàn)?023年存在新毒株繼續(xù)擾動(dòng)可能，所以大家一致預(yù)期下的消費(fèi)醫(yī)療反倒不會(huì)走的那么流暢，而院內(nèi)剛需、獨(dú)立于新冠的邏輯等可能會(huì)有更大的預(yù)期差的可能，本周【非冠資產(chǎn)】的表現(xiàn)就驗(yàn)證了這個(gè)，比如消費(fèi)醫(yī)療中有強(qiáng)個(gè)股催化的表現(xiàn)好很多、底部CXO（尤其是和新冠關(guān)聯(lián)度低的）表現(xiàn)不錯(cuò)、跌下來的非新冠中藥因?yàn)檫@波跌下來很多加之馬上又進(jìn)入年報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期進(jìn)而個(gè)股開始表現(xiàn)、醫(yī)保談判元旦后進(jìn)行潛在超預(yù)期個(gè)股開始表現(xiàn)、藥店因?yàn)?2月業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)超預(yù)期也沖了一下、其他很多底部票只要邏輯稍微在市場(chǎng)上講一下都在蠢蠢欲動(dòng)的表現(xiàn)。這就是當(dāng)下獨(dú)特時(shí)候【新冠資產(chǎn)】向【非冠資產(chǎn)】轉(zhuǎn)化的特征的結(jié)果表達(dá)。
3、當(dāng)下展望：雖然醫(yī)藥底部上來實(shí)現(xiàn)了不小的修復(fù)，并且走過了政策過分悲觀預(yù)期修復(fù)階段和抗疫場(chǎng)景及工具包拉動(dòng)的兩個(gè)階段，但2023年仍存在新變種毒株（例如XBB系列、BQ系列）帶來的反復(fù)擾動(dòng)的可能，不管是【新冠資產(chǎn)】還是【非冠資產(chǎn)】都存在繼續(xù)演繹和確定性比較優(yōu)勢(shì)的可能，2023年醫(yī)藥我們還是樂觀，但可能仍以快速輪動(dòng)切換為主。在當(dāng)下，【新冠資產(chǎn)】仍然會(huì)向【非冠資產(chǎn)】繼續(xù)切換，但新冠新場(chǎng)景仍然會(huì)帶動(dòng)部分【新冠資產(chǎn)】繼續(xù)博弈，元旦期間，XBB系列預(yù)期再起，帶來的可能的新的新冠消費(fèi)場(chǎng)景又在演繹，這種仍然會(huì)有繼續(xù)博弈的機(jī)會(huì)?！痉枪谫Y產(chǎn)】可能會(huì)是近期主戰(zhàn)場(chǎng)，我們看好【底部非新冠中藥】【創(chuàng)新藥醫(yī)保談判下的醫(yī)藥科技股】【流感大反彈帶來的大恢復(fù)資產(chǎn)】【復(fù)蘇邏輯，尤其是院內(nèi)剛需復(fù)蘇邏輯】，與此同時(shí)，還要密切關(guān)注XBB系列和BQ系列以及潛在可能的新變種毒株的演繹及預(yù)期影響，后續(xù)仍會(huì)帶來市場(chǎng)波動(dòng)演繹，有危也有機(jī)。
三、策略配置思路：
1、非冠資產(chǎn)（逐步加配）：【非新冠中藥】中藥低估值葵花藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)；中藥創(chuàng)新藥方盛制藥、悅康藥業(yè)；國企改革太極集團(tuán)、康恩貝、達(dá)仁堂；【院內(nèi)剛需恢復(fù)】南新制藥、恩華藥業(yè)、維力醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)、樂普醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥；【其他恢復(fù)】智飛生物、健友股份、康華生物、東誠藥業(yè)、普瑞眼科、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科；【醫(yī)藥科技股】凱因科技、興齊眼藥、百克生物、澤璟制藥；【其他獨(dú)立邏輯】康龍化成、九洲藥業(yè)、藥明康德、海泰新光、凱萊英、邁瑞醫(yī)療。
2、抗疫場(chǎng)景&工具包（中短期快速切換思路）：【新冠特效藥】君實(shí)生物、先聲藥業(yè)、眾生藥業(yè)、廣生堂、前沿生物等；【藥店】大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳、漱玉平民等；【醫(yī)藥電商&在線診療】京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生?！旧嫌沃兴幉摹空駯|制藥、珍寶島；【抗疫居家常備OTC類】康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、葵花藥業(yè)、華潤三九、濟(jì)川藥業(yè)、太極集團(tuán)、愛朋醫(yī)療、金石亞藥等；【ICU設(shè)備】邁瑞醫(yī)療、祥生醫(yī)療、寶萊特、理邦儀器。
3、其他長期跟蹤公司：麗珠集團(tuán)、普利制藥、聯(lián)影醫(yī)療、萬泰生物、康泰生物、百普賽斯、安科生物、
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