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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公告重大資產(chǎn)出售草案、地產(chǎn)業(yè)務(wù)作價(jià)59億，回籠現(xiàn)金、估值壓制因素解除，業(yè)務(wù)聚焦、組織架構(gòu)理順下化妝品等大健康業(yè)務(wù)有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到公司重大資產(chǎn)出售尚未完全落地、暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持2022-2024年EPS0.41、0.49、0.54元，現(xiàn)金回籠作用尚未被市場(chǎng)反應(yīng)、地產(chǎn)壓制因素解除后大健康業(yè)務(wù)發(fā)力，有望帶動(dòng)估值提升，分布估值后上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.67元（+2.26），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　出售地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)現(xiàn)金回籠，同時(shí)估值壓制因素解除。公司公告重大資產(chǎn)出售草案，公司及其全資子公司擬向山東城發(fā)集團(tuán)（為控股股東魯商集團(tuán)的全資子公司）出售持有的魯商置業(yè)、新城鎮(zhèn)、創(chuàng)新發(fā)展等房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)主要資產(chǎn)，山東城發(fā)集團(tuán)以現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)59億元，交易標(biāo)的分兩批次交割、四次付款。出售地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望補(bǔ)充公司自有現(xiàn)金，利于后續(xù)大健康等業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，同時(shí)解除過(guò)往地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊對(duì)業(yè)績(jī)和估值的拖累。
　　化妝品業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，產(chǎn)品推新+渠道拓展有望助力快速增長(zhǎng)。福瑞達(dá)基礎(chǔ)研發(fā)積淀深厚，賦能化妝品業(yè)務(wù)，22Q1-3璦爾博士、頤蓮、其他品牌實(shí)現(xiàn)收入7.45、5.40、1.44億元，同比+53%、26%、85%，其中小品牌中詮潤(rùn)、貝潤(rùn)表現(xiàn)較好。璦爾博士近期上新酵萃面霜、卸妝膏、唇霜等，頤蓮?fù)瞥霾Ｄ蛩徉剜厮?、玻尿?富勒烯涂抹面膜等，新品有望拉動(dòng)增長(zhǎng)。
　　原料、醫(yī)藥多點(diǎn)布局，有望形成催化。焦點(diǎn)福瑞達(dá)醫(yī)藥級(jí)HA注冊(cè)進(jìn)度有望加速，另外布局重組膠原、23年有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；公司旗下明仁小兒解感顆粒已認(rèn)證為兒童新冠肺炎防治的推薦中成藥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)出售進(jìn)度不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品表現(xiàn)不及預(yù)期