>> 財通證券-2023年1月轉(zhuǎn)債組合推薦-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
430KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
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此報告為加密報告 |
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1月轉(zhuǎn)債市場觀點(diǎn)：股市層面，剛剛過去的2022年是市場反轉(zhuǎn)效應(yīng)突出的一年，直接體現(xiàn)為板塊難有持續(xù)一個季度的優(yōu)秀表現(xiàn)。實(shí)際上板塊間跨季度的動量效應(yīng)在2021年即進(jìn)入走弱周期，而再往前的走強(qiáng)周期則橫跨了2017-2020年，因此板塊跨季度動量是能夠衡量市場狀態(tài)的。在2022年四季度，這一效應(yīng)繼續(xù)下降至歷史低位，而12月尤甚，在市場情緒持續(xù)回升的情況下，我們認(rèn)為1月份市場或?qū)⒂瓉韯恿啃?yīng)的小幅回升。
此外，從行情的演繹模式而言，11月以來反彈的本質(zhì)仍然是“修復(fù)”，市場試圖在“低位”和“邏輯順”之間找到契合點(diǎn)，金融地產(chǎn)和消費(fèi)是此前的共同答案。進(jìn)入12月，“低位”和“邏輯順”之間的矛盾開始逐漸顯現(xiàn)，市場情緒在月中進(jìn)入階段低迷。目前看該問題尚未充分解決，春節(jié)前股市可能處于主線切換的過渡期，而動量效應(yīng)的提升則是由于市場繼續(xù)按照此前的邏輯方向推進(jìn)并進(jìn)一步拉開高低位的差距導(dǎo)致的。
我們此前判斷1月轉(zhuǎn)債可能逐步迎來更有利于自身的股市風(fēng)格切換，當(dāng)前該結(jié)論仍然成立。不過從月度組合的角度，更需要在意月中的節(jié)奏。在擇券上，我們按照轉(zhuǎn)債正股對10月以來整體行情的匹配程度，適度結(jié)合轉(zhuǎn)債估值和行業(yè)進(jìn)行選擇。對于轉(zhuǎn)債正股，我們要求其在各階段需要分別滿足相應(yīng)的適配條件。行業(yè)層面，我們?nèi)匀槐３忠欢ǖ姆稚⒍?，并重點(diǎn)選擇此前已展現(xiàn)一定彈性且壓力可控的板塊，并且適度加入穩(wěn)健品種以抵消風(fēng)格切換階段的市場波動。轉(zhuǎn)債估值層面，當(dāng)前整體估值壓力緩解，而股性品種相對更好，符合我們此前的判斷，結(jié)構(gòu)上以低溢價品種為主，并加入部分雙低。另外需要注意的是，股市情緒走強(qiáng)可能會導(dǎo)致理財在比價效應(yīng)中處于劣勢，1月尚不能完全排除這一因素對轉(zhuǎn)債的影響。
1月組合推薦：三峽EB、成銀轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、晶科轉(zhuǎn)債、潤健轉(zhuǎn)債、康醫(yī)轉(zhuǎn)債、明新轉(zhuǎn)債、特紙轉(zhuǎn)債、巖土轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、裕興轉(zhuǎn)債、艾華轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、華銳轉(zhuǎn)債、壽仙轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：市場情緒變化、宏觀環(huán)境改變、統(tǒng)計規(guī)律失效
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