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光伏海外需求或已改善。一方面海外市場(chǎng)隨著季節(jié)性因素和庫(kù)存因素的逐步消退，需求有望逐步改善，考慮排產(chǎn)、海運(yùn)和清關(guān)等因素，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)生產(chǎn)的組件運(yùn)到歐洲要2月中下旬，正好可以滿足開工建設(shè)的需求，我們可以從海外訂單占比比較高的組件企業(yè)的排產(chǎn)中獲得驗(yàn)證；另一方面隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下行，預(yù)計(jì)后續(xù)1.7元/W左右的組件價(jià)格將有效地刺激海外地面電站和分布式電站的需求，尤其是考慮部分地面電站因?yàn)榍捌趦r(jià)格較高有所推遲后，相關(guān)項(xiàng)目隨著經(jīng)濟(jì)性的凸顯料將有效地拉動(dòng)組件需求。而后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)春節(jié)之后行業(yè)排產(chǎn)有望全面復(fù)蘇。
　　▍光伏海外需求或已邊際改善。2022年11月中下旬以來的光伏海外需求邊際走弱主要由季節(jié)因素和庫(kù)存因素導(dǎo)致，其中季節(jié)因素主要因?yàn)槭フQ節(jié)和元旦的假期，另外考慮到生產(chǎn)和海運(yùn)時(shí)間等因素，11月中下旬海外排產(chǎn)需求有所下降；庫(kù)存因素指的是隨著需求邊際走弱和產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)預(yù)期加強(qiáng)，各環(huán)節(jié)呈現(xiàn)出去庫(kù)存的狀態(tài)，這兩個(gè)因素導(dǎo)致了光伏排產(chǎn)有所下降。在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)來看，我們預(yù)計(jì)光伏海外需求或已邊際改善，一方面海外市場(chǎng)隨著季節(jié)性因素和庫(kù)存因素的逐步消退，需求有望逐步改善，考慮排產(chǎn)、海運(yùn)和清關(guān)等因素，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)生產(chǎn)的組件運(yùn)到歐洲要2月中下旬，正好可以滿足開工建設(shè)的需求，我們可以從海外訂單占比比較高的組件企業(yè)的排產(chǎn)中獲得驗(yàn)證；另一方面隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下行，預(yù)計(jì)后續(xù)1.7元多/W的組件價(jià)格將有效地刺激海外地面電站和分布式電站的需求，尤其是考慮部分地面電站因?yàn)榍捌趦r(jià)格較高有所推遲后，相關(guān)項(xiàng)目隨著經(jīng)濟(jì)性的凸顯料將有效地拉動(dòng)組件需求。而后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)春節(jié)之后行業(yè)排產(chǎn)有望全面復(fù)蘇。
　　▍海外市場(chǎng)需求回升料將主要集中在印度和歐洲市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)各家組件企業(yè)的排產(chǎn)會(huì)略有差異，其中海外訂單占比高的企業(yè)的排產(chǎn)有望率先改善。我們認(rèn)為海外需求的回升將主要集中在印度和歐洲市場(chǎng)。印度的財(cái)年末是3月31日，每年的一季度是印度市場(chǎng)需求最旺盛的季度，這個(gè)在2022年一季度的組件排產(chǎn)上也有明顯體現(xiàn)；歐洲有一定的補(bǔ)庫(kù)存的需求，前期庫(kù)存降得比較多的企業(yè)需要在2月份完成補(bǔ)庫(kù)，從而可以滿足3月份料將快速啟動(dòng)的市場(chǎng)需求，同時(shí)對(duì)于分布式市場(chǎng)來說，市場(chǎng)需求更需要被及時(shí)滿足，因此需求端的快速釋放也將支撐企業(yè)排產(chǎn)端的持續(xù)改善。
　　▍光伏海外市場(chǎng)需求仍將保持較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)歐洲市場(chǎng)2023年新增光伏裝機(jī)將達(dá)約75GW。除了居民自發(fā)性的裝機(jī)需求高漲外，歐洲各國(guó)為加快擺脫對(duì)俄羅斯的油氣依賴，也在自上而下地加快推進(jìn)可再生能源部署。此外，歐盟擬持續(xù)簡(jiǎn)化光伏項(xiàng)目許可和開發(fā)流程，縮短審批時(shí)間，并進(jìn)一步放開單一項(xiàng)目容量限制和容配比，且占絕大多數(shù)的PPA定價(jià)銷售電力基本不受現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)波動(dòng)影響，有望保障未來兩年歐洲光伏電站裝機(jī)增長(zhǎng)，奠定高景氣基調(diào)?？紤]到歐洲光伏地面電站通常2年左右的開發(fā)周期，在政策支持力度加大和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性提升的背景下，預(yù)計(jì)2023/24年地面電站項(xiàng)目有望接力戶用項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)2023年新增光伏裝機(jī)中樞規(guī)模約為35GW。雖然2023年美國(guó)光伏裝機(jī)仍有較大不確定性，中國(guó)企業(yè)仍面臨UFLPA的限制，但是在通脹嚴(yán)重和能源供應(yīng)趨緊的情況下，2022年以來美國(guó)電價(jià)加速上漲，拜登政府力推IRA法案，不惜通過補(bǔ)貼的方式來進(jìn)一步拉動(dòng)美國(guó)光伏裝機(jī)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，且針對(duì)此前東南亞電池組件的“反規(guī)避”調(diào)查也發(fā)布了豁免兩年的最終裁決，以消除未來兩年東南亞生產(chǎn)的光伏產(chǎn)品出口美國(guó)的關(guān)稅隱患，進(jìn)一步釋放需求增長(zhǎng)潛力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新增光伏裝機(jī)不及預(yù)期，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩，歐美等國(guó)家貿(mào)易政策的不確定性等。
　　▍投資策略。在硅料價(jià)格下行帶來組件價(jià)格和裝機(jī)成本下行的情況下，光伏海外需求或已邊際改善，而后續(xù)來看排產(chǎn)有望全面改善。在這個(gè)過程中我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)的變化、尤其是光伏組件的排產(chǎn)變化。在投資機(jī)會(huì)的選擇上，我們建議從海外需求和技術(shù)進(jìn)步兩個(gè)方面來尋找投資機(jī)會(huì)，其中包括出口占比高的組件、集中式逆變器、跟蹤支架等。組件輔材方向，我們重點(diǎn)推薦福斯特、福萊特，關(guān)注聯(lián)泓新科；集中式逆變器方向，我們重點(diǎn)推薦陽光電源，建議關(guān)注上能電氣、科華數(shù)據(jù)等；跟蹤支架方向，我們建議關(guān)注中信博和意華股份；光伏組件方向，我們重點(diǎn)推薦晶科能源、天合光能，建議關(guān)注橫店東磁、晶澳科技