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公司發(fā)布2022年三季報：公司前三季度實現(xiàn)營收31.9億元，同比+4.2%；歸母凈利潤2.9億元，同比-51.5%；毛利率30.6%，同比-1.1pcts；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額3.7億元，同比+5.8%；單Q3營收8.6億元，同比+1.2%；歸母凈利潤0.4億元，同比-62.8%，毛利率28%，同比+0.39pcts，；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.95億元，同比+9.55%。
　　投資收益下降致業(yè)績承壓，利潤增速下滑。收入端，22Q3營收增速放緩主因藥包受疫情及投資建設周期影響，設備產(chǎn)值下降。費用端，銷售/管理/研發(fā)費用率4.8%/8.5%/5.0%，同比-0.9pcts/-1.0pcts/+1.0pcts，研發(fā)費用增加主因新材料和無錫研究院投入增加。公司22Q3資產(chǎn)減值損失1991.3萬元，同比增長171.8%。利潤端，22Q3毛利率相對穩(wěn)健，同比+0.39pct?？鄯菤w母凈利下滑主因兩只消費投資基金投資收益同比大幅下降，剔除投資收益波動前三季度經(jīng)營性歸母凈利同比增長約6%，與收入增速大致相符。2022年前三季度投資凈收益-3861.2萬元，同比-110.6%，其中22Q3投資凈收益987.1萬元，同比-86.5%，隨著公司逐步退出投資基金，投向新材料和醫(yī)包高成長領域，盈利有望改善。
　　新材料領域投入加大，加速轉型高景氣賽道。“擴藥包、加賽道”轉型打造利潤增長點。藥包：受疫情和投資建設周期的影響增速有所放緩，目前公司業(yè)務覆蓋PP、PVC、PVDC，未來通過布局玻璃領域，或成為I類藥包材全產(chǎn)業(yè)鏈供應企業(yè)；新材料：加大新材料領域投入，10月擬收購博盛新材料剩余51.06%的股權，加快公司電池隔膜產(chǎn)品在新材料領域的布局，湖南和江蘇生產(chǎn)基地具備加速投產(chǎn)、產(chǎn)能快速釋放條件。
　　投資建議
　　公司深耕煙標30年，是煙標行業(yè)第一梯隊企業(yè)，具備產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模優(yōu)勢。公司加速藥包I類藥包材、新材料產(chǎn)業(yè)布局，布局高成長賽道，拓展高附加值高成長業(yè)務賽道，綜合毛利率有望進一步提升，長期成長空間打開。考慮短期投資收益拖累凈利潤，及2023年博盛新材料并表因素，調(diào)整2022-24年歸母凈利潤為3.9/6.0/7.5億元（前值為（6.4/7.1/8.5），對應當前股價PE為21X/14X/11X，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　原材料價格波動，新業(yè)務增長不及預期，投資收益大幅波動。