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疫情達(dá)峰沖擊加劇，制造業(yè)供需進(jìn)一步收縮。12月制造業(yè)PMI指數(shù)為47%（前值48%），再次比市場(chǎng)預(yù)期（47.8%）要低，背后仍主要是疫情沖擊所致。從交通等高頻指標(biāo)來(lái)看，本月末各大中小城市疫情影響基本接近峰值，預(yù)計(jì)1月疫情對(duì)制造業(yè)的生產(chǎn)、需求和物流的負(fù)面沖擊將有所減弱。主要分項(xiàng)指標(biāo)中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為44.6%（前值47.8%）和43.9%（前值46.4%），均較上月顯著回落；供應(yīng)商配送時(shí)間40.1%（前值46.7%），邊際大幅下滑6.6個(gè)百分點(diǎn)，意味著物流不暢進(jìn)一步加劇。生產(chǎn)成本方面，指數(shù)邊際微升，側(cè)面反映供給沖擊超過(guò)了需求沖擊。企業(yè)的產(chǎn)成品庫(kù)存和采購(gòu)量均在下行，去庫(kù)存意愿較為顯著。大中小三類企業(yè)方面，供給所受沖擊相近，需求分化顯著。中型企業(yè)面臨的需求沖擊最大，主要是內(nèi)需導(dǎo)致；小型企業(yè)新訂單指數(shù)邊際下行較小，但新出口訂單下降幅度較大。往后看，海外激進(jìn)加息對(duì)需求打壓已見成效，需求收縮將逐漸傳導(dǎo)至生產(chǎn)端，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要更多依賴內(nèi)需的恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　建筑相對(duì)有韌性，服務(wù)業(yè)所受沖擊進(jìn)一步加劇。12月建筑業(yè)指數(shù)為54.4%（前值55.4%），仍保持景氣度擴(kuò)張，其中新訂單指數(shù)48.8%（前值46.9%）比上月改善1.9個(gè)百分點(diǎn)，而從統(tǒng)計(jì)局公布的行業(yè)信息看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為57.1%（前值62.3%），疫情沖擊下基建發(fā)力有所減弱，但仍強(qiáng)于整體。結(jié)合新訂單和土木工程的一升一降的表現(xiàn)，我們認(rèn)為房地產(chǎn)或在開始企穩(wěn)，地產(chǎn)政策開始落地見效，未來(lái)隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的衰減，房地產(chǎn)信心仍將繼續(xù)提振，政策效能或進(jìn)一步發(fā)揮。12月服務(wù)業(yè)指數(shù)為39.4%（前值45.1%），其中新訂單指數(shù)37.4%（前值41.4%），疫情對(duì)服務(wù)業(yè)的沖擊顯著增強(qiáng)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布信息，服務(wù)業(yè)企業(yè)中反映受疫情影響較大的企業(yè)比重升至61.3%，高于上月10.0個(gè)百分點(diǎn)。但是受益于疫情防控的優(yōu)化，國(guó)內(nèi)和國(guó)際航班執(zhí)飛量均明顯恢復(fù)，航空運(yùn)輸業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至60.0%以上高位景氣區(qū)間。
　　疫情高峰將過(guò)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)值得期待。當(dāng)前疫情沖擊比11月顯著加劇，成為經(jīng)濟(jì)下行最大的因素。從當(dāng)前的疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，全國(guó)的疫情已處高峰，當(dāng)前一線城市的地鐵出行已經(jīng)開始改善，外出餐飲也在增加。往后看，短期內(nèi)隨著春節(jié)的臨近，受沖擊最大的服務(wù)業(yè)將有所復(fù)蘇，并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和信心的改善。后續(xù)盡管可能存在二次感染的風(fēng)險(xiǎn)，但度過(guò)第一輪高峰后，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓制作用將逐步減弱，同時(shí)一季度也是政策提振信心和內(nèi)需的重要窗口，貨幣和財(cái)政發(fā)力強(qiáng)度是接下來(lái)關(guān)注重點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情爆發(fā)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、地緣政治沖突超預(yù)期。