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美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議宣布加息50BP，將目標(biāo)利率區(qū)間抬升至4.25%-4.5%，縮表行動(dòng)繼續(xù)維持5月計(jì)劃。會(huì)議公告除個(gè)別措辭不同外基本與11月FOMC會(huì)議公告保持一致，而此次決議也獲得了所有票委的一致通過(guò)。
　　12月FOMC會(huì)議加息50BP是美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)4次加息75BP之后首次下調(diào)加息幅度，這在一定程度上意味著美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程已進(jìn)入新階段。在緊縮進(jìn)程的第二階段，美聯(lián)儲(chǔ)的加息的重點(diǎn)將不再是“更快”的加息速度，而是“更高”的終端利率和“更長(zhǎng)”的加息時(shí)間。在一定程度上意味著美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程已進(jìn)入新階段。鮑威爾早在8月末的杰克遜霍爾森林會(huì)議中便強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)調(diào)整緊縮政策的重心，因?yàn)橐坏├蔬M(jìn)入限制性區(qū)間后，加息幅度大小的影響將極大衰減。這一觀點(diǎn)也被鮑威爾在11月FOMC會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)及11月30日布魯斯金學(xué)會(huì)上的演講中被一再?gòu)?qiáng)調(diào)。本次經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與點(diǎn)陣圖也表明了美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的轉(zhuǎn)向。12月美聯(lián)儲(chǔ)公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示2023年的終端利率預(yù)測(cè)從9月4.6%被提升至5.1%，而點(diǎn)陣圖則表明多數(shù)票委認(rèn)為終端利率等于或高于該值且2023年內(nèi)不會(huì)降息。
　　12月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)反映FOMC會(huì)議認(rèn)為2023年美國(guó)更可能出現(xiàn)滯脹。除了終端利率，F(xiàn)OMC會(huì)議在12月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中也對(duì)2023年實(shí)際GDP增速、失業(yè)率、通脹水平做出了預(yù)測(cè)。在這一預(yù)測(cè)中，美聯(lián)儲(chǔ)將2023年實(shí)際GDP增速由9月的1.2%下調(diào)至0.5%，而失業(yè)率及PCE則從9月的4.4%和2.8%被上調(diào)至4.6%和3.1%。這一方面表明FOMC會(huì)議票委對(duì)當(dāng)下通脹的頑固性認(rèn)識(shí)得到了進(jìn)一步確認(rèn)，而與被抬升的終端利率相結(jié)合，F(xiàn)OMC票委普遍認(rèn)為目前的通脹形勢(shì)和2023年可能的緊縮政策使得美國(guó)2023年的經(jīng)濟(jì)前景更為黯淡。鮑威爾在記者發(fā)布會(huì)上也直言，美國(guó)2023年能避免衰退的最重要前提即是通脹得以順利回落，美聯(lián)儲(chǔ)能夠順勢(shì)緩解緊縮政策。黯淡的經(jīng)濟(jì)前景與頑固的通脹交織，F(xiàn)OMC會(huì)議預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2023年有較大可能會(huì)陷入滯脹，但相比2022年，“滯”的一面有所增強(qiáng)，而“脹”的一面則會(huì)在一定程度上得到緩解。
　　我們認(rèn)為未來(lái)可能的加息路徑是2月、3月、5月各加息25BP，并在5%~5.25%的利率水平上維持較長(zhǎng)一段時(shí)間。在12月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，2023年還有75BP的加息空間，這與我們對(duì)美國(guó)適宜的利率水平推斷相一致。根據(jù)鮑威爾的表態(tài)及美聯(lián)儲(chǔ)在加息第二階段的慣常政策傾向，2023年的緊縮政策更有可能采取小幅調(diào)整的加息方式。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹形勢(shì)超預(yù)期；全球供應(yīng)鏈再度承壓。