>> 東北證券-策略專題報告：否極泰來，迎接開門紅-230102
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大小： |
1583KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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復(fù)盤來看，影響1月A股市場趨勢的核心因素是政策和流動性變化，尤其是在強預(yù)期弱現(xiàn)實的背景下。復(fù)盤歷史：（1）沒有明顯的漲跌規(guī)律，其中2006、2007、2009、2012、2013、2018和2019年1月上漲，2014、2015、2017和2021年1月震蕩，2005、2008、2010、2011、2016、2020和2022年1月下跌。（2）影響市場趨勢的核心因素是政策和流動性變化。其一，當(dāng)政策發(fā)力且前期擔(dān)憂緩和時市場表現(xiàn)偏強，如2007、2009、2013、2019年1月；反之，如果政策不強且前期擔(dān)憂持續(xù)的話則市場偏弱，如2005、2010、2011、2020年1月。其二，當(dāng)流動性明顯邊際寬松時市場表現(xiàn)偏強，如2006、2007、2009、2012、2013、2019年1月。其三，基本面改善是重要支撐，但需考慮政策和流動性因素，如2006、2007、2009、2012、2013、2018和2019年1月，基本面改善同時政策或流動性相對寬松，市場偏強；但2008、2010、2011、2016、2022年1月基本面不算差，但流動性偏緊導(dǎo)致市場偏弱。其四，估值和情緒影響有限。（3）強預(yù)期弱現(xiàn)實下1月市場要走強還是看政策寬松或外部風(fēng)險緩和。如2009年1月主要是國內(nèi)政策和次貸危機消減，2012年1月主要是政策寬松和歐債危機緩解，2019年1月主要是政策寬松和貿(mào)易摩擦緩解。
當(dāng)前來看，1月經(jīng)濟增長壓力下政策寬松是確定的，開年流動性大概率寬松，1月開門紅行情可期。比照歷史復(fù)盤，尤其是考慮到當(dāng)前處于強預(yù)期弱現(xiàn)實的背景下，因此今年決定1月市場表現(xiàn)的是政策和流動性：首先，政策上來看，2022年12月疫情高峰進(jìn)一步加劇了短期經(jīng)濟增長壓力，1月份可能進(jìn)一步出臺地產(chǎn)放松、刺激消費等保增長政策。其次，從流動性上看，歷年1月開年流動性都大概率偏松，今年來看尤其如此，一方面海外緊縮壓力下降，國內(nèi)處于寬信用的大環(huán)境下；另一方面，無論是新發(fā)基金、外資、融資還是散戶資金，1月流入都可能邊際改善。
比照境外，二次疫情沖擊大概率有，但風(fēng)險已有限。（1）疫情沖擊節(jié)奏上，首先，復(fù)盤境外在明顯放開后的疫情發(fā)展路徑，首次疫情沖擊后大概率有二次沖擊，而每輪沖擊的上行周期在3個月左右；其次，展望國內(nèi)，國內(nèi)首次沖擊大概率在1月底見頂，二次沖擊在2季度。（2）疫情沖擊影響上，首先，經(jīng)濟上，首次沖擊影響遠(yuǎn)大于二次沖擊；其次，股市上，首次疫情沖擊股市仍較敏感，但二次疫情沖擊時股市已基本脫敏。
強預(yù)期弱現(xiàn)實下關(guān)注景氣改善、超跌反彈和政策導(dǎo)向的行業(yè)。（1）復(fù)盤強預(yù)期弱現(xiàn)實下的反彈：盈利預(yù)期改善、景氣高企和政策導(dǎo)向的行業(yè)偏強。（2）建議關(guān)注：其一，低位同時預(yù)期改善的消費（食品飲料、商貿(mào)、社服、停車）、計算機（數(shù)字經(jīng)濟、國產(chǎn)化、人工智能）、傳媒（元宇宙、游戲等）等。其二，高景氣但超跌的風(fēng)光儲、新能源車等。其三，政策導(dǎo)向的地產(chǎn)鏈、非銀等。其四，日歷效應(yīng)的銀行、軍工、汽車和家電等。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；海外衰退超預(yù)期。
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