>> 國(guó)泰君安-上能電氣(300827)系列之一：首次覆蓋，儲(chǔ)能拓?fù)鋭?chuàng)新先驅(qū)，業(yè)務(wù)版圖迅猛擴(kuò)展-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 1424KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
龐鈞文,石巖 |
| 下載權(quán)限： |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司是光伏逆變器龍頭企業(yè)之一，主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健。公司擁有集中式與分散式兩類儲(chǔ)能集成技術(shù)，實(shí)現(xiàn)PCS與系統(tǒng)集成、國(guó)內(nèi)國(guó)外的全面布局，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展有望超預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)：公司主業(yè)是光伏逆變器業(yè)務(wù)，近年來深度布局儲(chǔ)能領(lǐng)域，伴隨國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能裝機(jī)快速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望快速放量。預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)為1.01/3.31/5.59億元，同比增長(zhǎng)70.9%/228.3%/69.2%；對(duì)應(yīng)22-24年EPS為0.42/1.39/2.35元。參考23年行業(yè)平均估值并考慮公司處于加速成長(zhǎng)期，給予公司23年60.30x PE，對(duì)應(yīng)23年目標(biāo)價(jià)83.89元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，公司逆變器業(yè)務(wù)深度受益。公司光伏逆變器2021年出貨量排名全球第八、中國(guó)第六，深度受益于全球光伏裝機(jī)快速發(fā)展，后續(xù)有望保持快速增長(zhǎng)。
公司技術(shù)路線布局全面，借助光伏業(yè)務(wù)渠道，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)迅速放量。公司具備集中式與分散式兩種儲(chǔ)能集成技術(shù)，其中分散式可有效解決電池簇之間的并聯(lián)失配、并聯(lián)環(huán)流問題。公司在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能變流器業(yè)務(wù)保持市占率第一，并陸續(xù)中標(biāo)湖南和山東兩地最大容量的單體儲(chǔ)能電站項(xiàng)目。
發(fā)力海外儲(chǔ)能，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展有望超預(yù)期。公司PCS產(chǎn)品已通過歐洲ETL、美國(guó)UL認(rèn)證體系，有望于2023年獲得海外大儲(chǔ)與戶儲(chǔ)訂單，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量有望超預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格回落不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期；公司儲(chǔ)能中標(biāo)量不及預(yù)期。
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