>> 中信證券-能源化工行業(yè)近期觀點(diǎn)梳理：把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，看好高確定性成長賽道-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王喆,李鴻釗 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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我們認(rèn)為2023年政策將引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是當(dāng)前階段的交易主線，根據(jù)近期政策傳遞的信號(hào)，地產(chǎn)以及基建產(chǎn)業(yè)鏈有望成為優(yōu)先復(fù)蘇領(lǐng)域。目前市場尚處于預(yù)期博弈階段，我們看好春節(jié)后行業(yè)端出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號(hào)，當(dāng)前是左側(cè)布局的良好時(shí)點(diǎn)。此外我們也建議關(guān)注高油價(jià)中樞下的油服、煉化、煤化工板塊，春耕行情下的農(nóng)資板塊，以及具備高確定性的成長賽道。
▍看好地產(chǎn)竣工、基建產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇預(yù)期，推薦價(jià)格高彈性及困境反轉(zhuǎn)標(biāo)的
純堿：純堿是地產(chǎn)竣工鏈中供需格局最好的化工品之一，在目前淡季下供給端仍維持高開工及低庫存，且2023年新增產(chǎn)能有限。因此一旦需求修復(fù)，配合剛性的供給，價(jià)格上漲彈性可期。建議關(guān)注有新產(chǎn)能投放預(yù)期，且成本處于行業(yè)最低的遠(yuǎn)興能源。
涂料：涂料行業(yè)經(jīng)歷兩年困境調(diào)整后，我們認(rèn)為，當(dāng)前處于黎明前夜，竣工修復(fù)及商品房交易復(fù)蘇均是拉動(dòng)需求的積極因素，2023年成本端壓力也有望下降。且在政策支持地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債改善下，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)邊際減弱。建議關(guān)注戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初具成效，且受益行業(yè)集中度提升大趨勢的涂料龍頭三棵樹。
減水劑：減水劑作為混凝土的重要外加劑，需求受基建影響較強(qiáng)，且從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，基建工程對減水劑的質(zhì)量及定制化要求也更高。因此在基建發(fā)力預(yù)期下，推薦行業(yè)內(nèi)具備領(lǐng)先的產(chǎn)品研發(fā)、定制及工程服務(wù)能力的龍頭蘇博特。
輪胎：基建發(fā)力有望拉動(dòng)全鋼胎以及工程胎需求增長。經(jīng)歷過去兩年原材料、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲等行業(yè)不利因素后，輪胎盈利能力已處于歷史偏底部水平。當(dāng)前行業(yè)不利因素逐步消除，需求回暖預(yù)期下輪胎企業(yè)也頻發(fā)漲價(jià)函，我們看好板塊迎來業(yè)績修復(fù)行情。推薦賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎，建議關(guān)注通用股份。
MDI及化纖：2022年化纖、MDI等受上游成本高企及下游需求不振的雙重壓力，產(chǎn)品價(jià)差及行業(yè)估值均處于谷底。隨著2022年末疫情防控進(jìn)一步放開后下游家裝、紡服等消費(fèi)領(lǐng)域料將逐步修復(fù)，MDI、化纖有望迎來底部反轉(zhuǎn)。行業(yè)龍頭憑借規(guī)模化及一體化成本優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)高彈性修復(fù)。推薦萬華化學(xué)、新鳳鳴、桐昆股份。
▍看好油價(jià)維持高位震蕩，推薦油服、煉化、煤化工龍頭
油服：國際油價(jià)高位震蕩，油氣勘探及開發(fā)的投資力度有望在2023年再度加強(qiáng)，油田服務(wù)市場將充分受益。看好與中海油高資本開支直接相關(guān)的中海油服、海油工程及海油發(fā)展。
煉化及煤化工：煉化及煤化工大宗產(chǎn)品價(jià)差位于周期底部，我們看好需求回暖帶動(dòng)大宗品盈利逐步修復(fù)，頭部企業(yè)修復(fù)彈性較大，此外各企業(yè)在新材料領(lǐng)域的產(chǎn)品布局亦有望形成新的成長增量，估值修復(fù)空間充足。推薦寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹、恒力石化、榮盛石化。
▍看好農(nóng)資春耕備肥行情，推薦化肥、農(nóng)藥板塊
化肥：目前復(fù)合肥行業(yè)去庫顯著，我們看好春耕備肥旺季，復(fù)合肥開工的逐步修復(fù)，單質(zhì)肥需求有望回暖。鉀肥板塊，重點(diǎn)推薦亞鉀國際；磷肥板塊，建議關(guān)注川恒股份、云天化；復(fù)合肥板塊看好企業(yè)利潤改善，推薦新洋豐及云圖控股。
農(nóng)藥：看好產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)以及利潤存在修復(fù)預(yù)期的標(biāo)的。重點(diǎn)推薦中旗股份、貝斯美，建議關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、廣信股份及海利爾。
▍看好技術(shù)迭代及供需偏緊環(huán)節(jié)的賽道標(biāo)的
光伏：我們看好硅片價(jià)格持續(xù)下滑背景下，光伏裝機(jī)持續(xù)提升帶來光伏輔材的投資機(jī)會(huì)。我們看好POE、三氯氫硅或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺。POE/EPE膠膜板塊，建議關(guān)注賽伍技術(shù)以及轉(zhuǎn)型進(jìn)入膠膜的公司；POE板塊，建議關(guān)注岳陽興長、鼎際得，推薦衛(wèi)星化學(xué)、萬華化學(xué)、東方盛虹；三氯氫硅及功能性硅烷，推薦三孚股份、晨光新材，建議關(guān)注宏柏新材；背板產(chǎn)業(yè)鏈，推薦裕興股份、東材科技，建議關(guān)注明冠新材。
風(fēng)電：我們看好風(fēng)電裝機(jī)修復(fù)，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)到70GW以上，其中海風(fēng)有望保持高增?？春美瓟D工藝滲透率的持續(xù)提升以及風(fēng)電大型化下碳纖維需求的持續(xù)放量。碳纖維重點(diǎn)推薦吉林碳谷，建議關(guān)注吉林化纖，固化劑推薦濮陽惠成及晨化股份等，風(fēng)電絕緣材料，建議關(guān)注博菲電氣。
電池：看好電池行業(yè)技術(shù)市場“0-1”的機(jī)會(huì)，鈉電板塊，建議關(guān)注圣泉集團(tuán)、元力股份、中欣氟材等；復(fù)合銅箔，推薦雙星新材，建議關(guān)注寶明科技；新能源鋰電負(fù)極包覆材料，推薦信德新材；建議關(guān)注芳綸涂敷龍頭企業(yè)；鹽湖提鋰和鋰電回收推薦藍(lán)曉科技，建議關(guān)注新化股份及萬里石。
新技術(shù)迭代：萃取法鈦白粉，推薦坤彩科技；合成生物學(xué)板塊，推薦利爾化學(xué)；建議關(guān)注具備廢塑料綜合利用技術(shù)和工業(yè)化示范的惠城環(huán)保。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)竣工及商品房交易復(fù)蘇不及預(yù)期；基建投資力度不及預(yù)期；新能源新技術(shù)推廣進(jìn)度不及預(yù)期；疫情沖擊影響超預(yù)期；上游原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。
▍投資策略。我們認(rèn)為2023年政策將引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是當(dāng)前階段的交易主線，根據(jù)近期政策傳遞的信號(hào)，地產(chǎn)以及基建產(chǎn)業(yè)鏈有望成為優(yōu)先復(fù)蘇領(lǐng)域。目前市場尚處于預(yù)期博弈階段，我們看好春節(jié)后行業(yè)端出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號(hào)，當(dāng)前是左側(cè)布局的良好時(shí)點(diǎn)。此外我
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