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Q4單季鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量首破百萬(wàn)噸，2023年有望進(jìn)一步放量。產(chǎn)量方面，2022年公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量350萬(wàn)噸，同增3.2%，其中Q4單季產(chǎn)量103萬(wàn)噸，同增7.6%，在12月份受疫情較強(qiáng)沖擊情況下，公司積極克服困難，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健生產(chǎn)。此外，Q4系公司歷史首次實(shí)現(xiàn)單季產(chǎn)量超過(guò)100萬(wàn)噸，顯示公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能釋放順利，同時(shí)需求恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。銷售方面，2022年公司新簽銷售合同251億元，同增10%，其中Q4單季新簽材料銷售合同56億元，與上年同期持平，預(yù)計(jì)在Q4疫情反復(fù)沖擊情況下，公司基于審慎經(jīng)營(yíng)和保障交付考慮，主動(dòng)放緩了部分項(xiàng)目簽單，但考慮到Q4國(guó)內(nèi)鋼價(jià)水平明顯低于上年同期，預(yù)計(jì)公司實(shí)際銷售數(shù)量存有一定增長(zhǎng)。展望2023年，隨著疫情管控優(yōu)化，工地防疫要求減弱后施工加快、鋼價(jià)處于底部區(qū)域、政府抗疫支出減少后資金與人力有望更多投入至工程項(xiàng)目，多重因素共振下，行業(yè)需求有望快速恢復(fù)，疊加公司產(chǎn)能加快釋放，2023年公司訂單、生產(chǎn)及銷售有望放量增長(zhǎng)。
　　大額訂單簽署增多，單價(jià)及毛利率有望趨穩(wěn)。從公司2022Q4簽單明細(xì)來(lái)看：1）簽單能力方面，公司Q4新簽大額訂單（訂單金額1億元以上或鋼結(jié)構(gòu)加工量1萬(wàn)噸以上）13個(gè)，均為材料合同，較上年同期多3個(gè)，大客戶資源優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。2）訂單單價(jià)方面，剔除來(lái)料加工口徑下，2022Q3公司大額訂單加權(quán)平均單價(jià)6212元/噸，較上年Q4的7613元/噸下降18%，主要系2022Q4鋼價(jià)同比已明顯下降（Q4 SHFE螺紋鋼成交均價(jià)同比下降約18%），預(yù)計(jì)隨著鋼價(jià)回落至往年正常區(qū)間，公司訂單單價(jià)及毛利率均有望趨于穩(wěn)定。
　　積極推動(dòng)產(chǎn)線提質(zhì)增效，為產(chǎn)能釋放持續(xù)賦能。2022年公司持續(xù)推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能擴(kuò)張，根據(jù)此前目標(biāo)，2022年底公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能有望達(dá)500萬(wàn)噸，規(guī)模業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。為鞏固產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能順利釋放，公司積極進(jìn)行了產(chǎn)線智能化改造（全自動(dòng)鋼板剪切配送、激光智能切割、焊接及噴涂機(jī)器人等）、上游半成品制造布局（開平剪切、焊絲生產(chǎn)、多棱管生產(chǎn)、U型肋生產(chǎn)等）、全流程信息化管理（實(shí)時(shí)工時(shí)工價(jià)系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)、項(xiàng)目預(yù)排產(chǎn)系統(tǒng)等）等領(lǐng)域軟硬件升級(jí)，有望持續(xù)降低生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)效率，為公司長(zhǎng)期規(guī)?；】禂U(kuò)張持續(xù)賦能。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為12.0/16.0/20.1億元，同增5%/33%/26%（2021-2024年CAGR為20%），EPS分別為1.74/2.32/2.91元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)及產(chǎn)能利用率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。