久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q3業(yè)績加速增長，加工費(fèi)拐點(diǎn)初現(xiàn)。前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤144.2/8.7億元，YoY+7.8%/6.1%，其中第三季度分別實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤55.2/3.6億元，YoY+6%/12.4%。受益于較為飽滿的訂單和加工產(chǎn)能的持續(xù)增加，收入端保持穩(wěn)健增長。利潤端增長有所加快。加工費(fèi)的提升在Q3已經(jīng)顯現(xiàn)，行業(yè)龍頭初步顯示出對下游一定的議價(jià)能力。展望未來2-3年，產(chǎn)能利用率的持續(xù)爬坡，智能化改造的推進(jìn)，原材料集采，將持續(xù)推升公司的盈利能力。
　　產(chǎn)量穩(wěn)步釋放，加工費(fèi)出拐點(diǎn)。22Q3公司鋼構(gòu)產(chǎn)量87.5萬噸，折合月均產(chǎn)量29.2萬噸，相比較22H1月均26.4萬噸的產(chǎn)量已有11%的提升。在訂單相對飽滿的提前下，新增的產(chǎn)能已開始釋放。在以銷定產(chǎn)的模式下，假設(shè)銷量和產(chǎn)量相當(dāng)，且Q3確認(rèn)其他收入2億元，22H1/22Q3公司鋼構(gòu)噸均價(jià)分別為5358/6086元，Q3均價(jià)環(huán)比提升728元/噸。鋼構(gòu)原材料包括螺紋鋼/熱軋鋼卷/中厚板等多種鋼材，以螺紋鋼_HRB40012MM現(xiàn)貨價(jià)為參考，其22Q3/22H1的均價(jià)分別為5028/4326元/噸。我們認(rèn)為Q3原材料成本大概率低于H1，而鋼構(gòu)售價(jià)環(huán)比增加，說明公司收取的加工費(fèi)出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)。因?yàn)槭袌龈偁幖ち?，之前幾年的噸加工費(fèi)處于相對平穩(wěn)狀態(tài)。我們認(rèn)為有兩個(gè)原因，一是公司向下游議價(jià)能力增強(qiáng)，二是訂單加工難度增大。
　　訂單飽滿，結(jié)構(gòu)調(diào)整，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。公司前三季度新簽訂單195.7億元，相比較前三季度收入比例達(dá)1.36，相比21Q3/21FY（1.29/1.17）的比例有所提高，說明訂單的飽滿度較好。由于鋼構(gòu)訂單一般在簽約后3個(gè)月內(nèi)完成，訂單對業(yè)績有一定前瞻性。公司公告的金額超1億或者鋼結(jié)構(gòu)加工量超1萬噸的訂單中，出現(xiàn)了單晶拉棒/太陽能組件/鋰離子電池/鋰電負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，這些項(xiàng)目一是和傳統(tǒng)的基建關(guān)聯(lián)度不大，主要是新興產(chǎn)業(yè)投資驅(qū)動(dòng)；二是加工難度增大，更多是重鋼項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司今年較好的訂單與產(chǎn)能/行業(yè)地位的不斷提升有較大關(guān)系。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　小幅下修22-24年EPS至1.82/2.34/2.85元（原值1.85/2.46/2.94元），主要下修了鋼構(gòu)的單價(jià)/銷量。相比過去幾年，加工費(fèi)，估值中樞有望上移?？杀裙?2年平均PE 18X，參考上一篇報(bào)告估值方法，我們認(rèn)可給予公司25%的估值溢價(jià)，即22年23XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.86元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，產(chǎn)能利用率爬坡不及預(yù)期，成本管控能力下降