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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.25億，同比+7.83%，歸母凈利潤(rùn)8.74億，同比+6.05%，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.24億，同比+5.97%，歸母凈利潤(rùn)3.63億，同比+12.37%。
　　評(píng)論：
　　Q3扣非噸盈利再創(chuàng)新高：公司22Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入144.25億，同比+7.83%，歸母凈利潤(rùn)8.74億，同比+6.05%，扣非凈利潤(rùn)7.11億，同比+16.53%。分季度看，Q1-Q3收入增速各為+7.03%、+10.36%、+5.97%，歸母凈利增速各為-8.26%、+7.83%、+12.37%，扣非后歸母凈利增速各為-23.95%、+9.83%、+48.95%。產(chǎn)量方面，公司前三季度鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量約246.06萬(wàn)噸，同比+1.47%，其中Q3單季度鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量為87.48萬(wàn)噸，同比-0.28%。我們按照扣非凈利潤(rùn)/產(chǎn)量簡(jiǎn)單測(cè)算，公司Q1-Q3單噸扣非凈利潤(rùn)分別為138元、335元、365元，同比各-25%、+7%、+49%，盈利持續(xù)改善明顯，且Q3單季度扣非噸利潤(rùn)繼22Q2達(dá)到歷史高位后再創(chuàng)新高。訂單方面，公司2022Q1-Q3新簽訂單195.67億元，同比+13.01%；Q3單季度新簽訂單67.86億元，同比+0.03%。
　　盈利持續(xù)改善，回款情況良好：公司22Q1-Q3綜合毛利率為12.72%，同比+0.12pct，單Q3毛利率13.27%，同比+0.96pct，環(huán)比+0.31pct。我們認(rèn)為毛利率提升可能系原材料價(jià)格持續(xù)降低，以及下游需求旺盛，公司訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。期間費(fèi)率5.54%，同比-0.15pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別+0.34pct/-0.42pct達(dá)到1.15%/2.31%，其他費(fèi)用率與上年同期基本一致。凈利率為6.06%，同比-0.1pct，單Q3凈利率6.57%，同比、環(huán)比各提升+0.37pct、+0.18pct。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為5.81億元，同比+10.12億元，我們認(rèn)為主要系報(bào)告期內(nèi)銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，收現(xiàn)比103.55%，同比+3.09pct；付現(xiàn)比同比-1.26pct至99.71%；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)20.49億，同比+8.18%。
　　鋼構(gòu)龍頭強(qiáng)者愈強(qiáng)，規(guī)模、盈利均有上升空間：1）以鋼結(jié)構(gòu)加工制造為核心，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，公司已建成10大生產(chǎn)基地，確立22年底達(dá)到500萬(wàn)噸的年產(chǎn)能目標(biāo)；2）BIM管理持續(xù)發(fā)力，注重智能制造，公司通過打通3D建模軟件與公司項(xiàng)目管理平臺(tái)之間的信息通道，實(shí)現(xiàn)全部制造項(xiàng)目BIM管理，提高產(chǎn)品附加值；3）產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)：公司目前產(chǎn)能布局已遠(yuǎn)超同業(yè)，對(duì)技術(shù)高、難度大、工期緊的訂單具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)上游的議價(jià)能力也在逐步增強(qiáng)，噸凈利仍有提升空間。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)各為1.88元/2.23元/2.59元/股，對(duì)應(yīng)PE為17x/15x/13x。我們認(rèn)為隨著裝配式行業(yè)快速發(fā)展，鋼構(gòu)件市場(chǎng)空間將進(jìn)一步打開，公司市占率仍有較大提升空間，給予2022年18x估值，目標(biāo)價(jià)為33.8元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場(chǎng)需求不及預(yù)期。