>> 財通證券-鴻路鋼構(002541)Q3扣非后業(yè)績超預期，提質(zhì)增效成果顯著-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件描述：2022Q1-3實現(xiàn)營收144.25億元同增7.83%，實現(xiàn)歸屬凈利潤8.74億元同增6.05%；實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤7.11億元同增16.53%。
Q3扣非后業(yè)績增長超預期。公司Q3單季度營收55.24億元同增5.97%；歸屬凈利潤3.63億元同增12.37%；扣非后歸屬凈利潤3.19億元同增48.95%。在面臨7、8月份極端高溫天氣的背景下，公司Q3扣非后業(yè)績超預期，或主要得益于：1）8月下旬天氣轉(zhuǎn)涼后公司加大生產(chǎn)和運輸力度，有力保障銷量穩(wěn)中有增；2）公司積極拓展規(guī)模大、加工難度高的大訂單，單噸加工費提高進一步改善加工凈利潤，按照產(chǎn)量計算Q3單噸加工凈利潤（扣非后）預計達到365元；3）積極發(fā)揮集采及庫存管理能力，同時期間費用管控得當。
Q3單季度盈利能力改善，費用管控效果顯著。公司2022Q1-3毛利率12.72%同增0.12pct，其中Q3毛利率13.27%同增0.96pct。Q1-3期間費用率為5.54%同比下降0.15pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.65%/1.44%/2.31%/1.15%，同比-0.08pct/持平/-0.41pct/+0.34pct，銷售、管理及研發(fā)費用控制較好，說明公司在信息化和智能化的投入有效擴展了公司的管理半徑，而財務費用率增加主要系本期保理收款費用增加所致。前三季度受政府補助同比減少影響，歸屬凈利率為6.06%同降0.10pct，但Q3單季度歸屬凈利率6.57%同比增長0.37pct。
得益于收現(xiàn)比提升，經(jīng)營現(xiàn)金流繼續(xù)改善。2022Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入5.81億元，較去年同期凈流出顯著改善，主要系本期回款較大所致；前三季度收現(xiàn)比為103.55%同增3.09pct，付現(xiàn)比為99.71%同降1.26pct。截至3季度末，公司應收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為20.49/82.88/40.49/13.04億元，較年初分別變動-4.73%/+4.74%/-9.17%/-45.54%。
Q3新簽對應鋼構加工數(shù)量和質(zhì)量同比或均有提高。2022Q3新簽銷售合同額約67.86億元同比持平，我們認為：1）剔除鋼價下跌影響，預計Q3訂單對應的加工量同比略有增長，比如鋼結構常用的熱卷板2021Q3/2022Q2/2022Q3平均價格分別為5751/4847/3942元/噸，或者參考公告的大訂單情況（剔除來料加工），2022Q3大訂單單噸加工金額6405.5元/噸同降15.66%環(huán)比也下降8.69%；2）由于Q2單季新簽額同比增長28%（若考慮鋼價成本對應加工量增長更多），結合公司Q3產(chǎn)量以及1-3個月的平均制造周期，公司或選擇性接單以保證在手合同能按時交付。
投資建議：預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為12.42/16.88/21.47億元，同增7.97%/35.89%/27.23%，EPS分別為1.80/2.45/3.11元，當前股價對應PE為17.66/12.99/10.21倍，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；原材料波動風險
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